债券的利率期限结构，也称为到期收益率曲线，刻画了债券到期收益率随到期期限不同的变化特征，反映的是金融市场上资金的无风险借贷成本。本文主要研究的问题有两个，第一，中国债券市场零息债券的利率期限结构究竟具有什么样的动态特征？第二，为什么中国的利率期限会呈现这样的变动特征，换言之，究竟有哪些因素影响了中国利率期限结构的动态特征。鉴于中国债券市场的分割特性，本文选取了中国证券市场和银行间两个市场上的从2005年1月至2012年12月末共96个时间点上的月度利率期限结构数据，其中证券市场上的利率期限结构是从1年期到20年期，银行间市场上的利率期限结构是从1年期到30年期。本文第3章对数据进行分析，试图寻找到中国利率期限结构动态变化的基本特征，结果发现：（1）从趋势上看，中国债券市场的期限结构整体上受到央行货币政策的影响，这个特征在银行间市场的短期利率中表现非常明显；（2）从统计特征上看，中国债券的到期收益率平均而言随着到期期限增加，即利率的期限结构斜率向上倾斜；短期债券到期收益率的波动性要明显高于长期债券，证券市场上到期收益率的波动性要低于银行间市场，主要因为短期债券和银行间市场容易受到央行货币政策的影响。（3）从自相关性看，中国国债券到期收益率存在显著的强自相关性；长短期债券的息差的相关稍弱；构建的一阶VAR系统给出的条件方差表明，不同期限利率的波动性是时变的，而且这个波动对当前利率水平的依赖和本身的自相关性并不显著。（4）根据传统主成分分析提取的三个主成分对我国不同期限利率水平的变异性具有很好解释能力，水平、斜率和曲度因子对利率期限结构横截面也具有很好的拟合能力。预期假说给出了利率期限结构如何演变的一种简单直接的解释，是债券理论和实证研究领域中最核心的内容。本文第4章根据中国债券市场的利率期限结构数据利用Cochrane和Piazzesi（2005）的方法对预期假说进行实证分析，来验证预期假说是否能够合理完全地解释中国利率期限结构的动态变化特征。研究结果发现，债券的远期利率确实可以预测超额收益率，但是远期利率系数估计值不再呈现出Cochrane和Piazzesi所得到的伞状形状，而是正负值皆有的S型；在施加约束的条件下，Cochrane和Piazzesi运用两步法估计出的远期利率系数估计值同无约束回归的系数估计值在一定程度上具有一致性。根据远期利率线性组合计算出的CP单因子可以在很大程度上预测债券超额收益率的变化。因此，预期假说并不能完全解释中国债券市场利率期限结构变化。本文第5章主要研究内容是比较常用的Nelson-Siegel族模型动态拟合中国国债利率期限结构的效果，并具体分析影响最优模型因子的宏观经济因素，探寻NS模型能够较好地刻画中国国债利率期限结构动态特征的经济学逻辑。研究首先采用Ferstl和Hayden(2010)动态模型最优化方法，分两步进行模型的参数估计，得到四种广泛应用的利率期限模型的参数估计值，并根据模型的拟合优度来判定最优的利率期限结构模型。其中最优模型的主要参数估计值可以被视作是决定利率期限结构的水平、动态和曲度因子，分别刻画影响期限结构变化的长期、短期和中期趋势。然后进一步采用逐步线性回归方法判别哪些宏观经济变量影响了三个因子的变化，以及哪个宏观经济变量是主要的影响因素。研究结论发现，动态NS模型对中国国债利率期限结构的拟合效果最优；GDP增长率、PPI增长率、利率水平以及经济体系中的M2增长率四个宏观经济变量构成了解释利率期限结构水平因子（长期趋势）和短期因子（短期趋势）最优线性模型；而PPI增长率、利率水平以及经济体系中的M2增长率三个宏观经济变量则构成了解释利率期限结构曲度因子（中期趋势）的最优线性模型；最后根据经济变量对三个因子变化的解释程度（调整R2）作为判别依据，可以看到通货膨胀率水平（PPI增长率）是决定利率期限结构水平因子的重要影响因素，而通货膨胀率和利率水平则是斜率因子和曲度因子的重要决定因素。