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上世纪末以来,我国证券投资基金业持续、快速地发展。伴随着规模的不断壮大,它的投资行为及其对市场的影响逐渐成为业界关心的问题。
之前由于开放式基金的规模较小,国内对基金投资行为的研究集中于封闭式基金。事实上,由于机制的不同,封闭式基金同开放式基金的研究不可混淆。特别是我国开放式基金在经历几年跨越式发展之后,已成为证券市场的中坚力量,市场份额远远超过封闭式基金。新形势下,有必要对开放式基金主导的基金投资行为再度审视。
本文对于证券投资基金投资行为的研究主要集中在以下两个方面:反馈交易策略和羊群行为,并且选取公布2005年半年报的开放式基金(股票型和配置型)作为研究样本,对其反馈交易策略和羊群行为进行了实证研究。实证结果表明,在操作策略上,开放式基金整体呈现出正反馈效应,但倾向于买入过去表现好的股票,不倾向于卖出过去表现差的股票,即采取高买高卖的策略;不同风格类型的开放式基金拥有雷同的操作策略,招募说明书中明确的风格差异并没有造成实际的操作差异;无论是个股,还是行业,开放式基金的投资均呈现出比较显著的羊群效应。
对于实证结果,本文提出以下几点认知及建议,以期对市场各方对开放式基金的投资行为有更准确的把握:第一,应对现阶段开放式基金的趋同投资行为理性认识;第二,差异化是开放式基金赖以生存和发展的前提;第三,防范基金投资行为对市场可能产生的非正面影响;第四,从市场角度自下而上地监控基金投资行为;第五,加大基金公司内部监控的深度和广度;第六,加强证券市场法制环境建设。