【摘 要】
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外汇储备是我国国际储备资产中重要的组成部分,人们通常会选取多种外汇产品,利用各产品之间的相关性来尽可能降低组合的风险.因而对多元外汇储备的风险进行测度变得尤为重要.
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外汇储备是我国国际储备资产中重要的组成部分,人们通常会选取多种外汇产品,利用各产品之间的相关性来尽可能降低组合的风险.因而对多元外汇储备的风险进行测度变得尤为重要.作为一个新兴资本市场,我国外汇市场的投资者的情绪化程度要比其他发达国家严重很多.忽视投资者的情绪,会造成对市场风险的低估,而这可能招致更大危机.本文引入新的风险度量工具―谱风险理论(SRM),来研究外汇投资组合的风险,给出计算谱风险的藤Copula-SRM算法,并与现代金融风险测度工具―风险价值(Va R)和条件风险价值(CVa R)进行比较.实证表明,谱风险测度不仅能较准确度量投资组合的风险,而且更具灵活性,能为具有不同风险偏好的投资者提供不同的理论依据.考虑到金融资产分布具有典型的“尖峰厚尾”特征,本文首先借助极值理论(EVT)对单个资产的损益分布进行建模.在此基础上引入Copula理论,重点介绍了基于pair-copula高维建模方法的C藤和D藤理论,构建了藤Copula-EVT模型.基于四种外汇资产(美元、欧元、日元和港币)的实证结果表明,基于Frank Copula的C藤结构能更好的描述四种外汇资产的尾部相依结构,且克服了传统Copula的“维数灾难”问题.
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