上市公司通过送转行为对股利进行分配对上市公司的发展具有重要意义，合适时机的送转行为可以保证投资者的利益，同时使投资者对上市公司建立信心。我国的上市公司中“轻派现，重送转”是一直存在的特点。送转中的高比例送转占的比例也较大。
　　通常情况下，上市公司在实施送转行为后，会改变现有的股东结构，由于送转会使得上市公司的股票价格下降，使得持有资金规模较小的散户更容易持有上市公司的股票，最终导致上市公司股东中，散户的持股比例增加。与机构投资者相比，散户股东具有投资决策缺少依据、对政策存在强烈依赖、以及普遍存在的乐观心态和赌博心态等明显特征，由于这些因素的存在，导致了我国的散户股东在决策时具有明显的投机性偏好，更加偏好上市公司采取并购等激进的的方式进行扩张。在这种情况下，上市公司管理层宣布实施并购来进行扩张时，由于迎合了该部分散户股东的投机性偏好，通常能够获得一个良好的市场反应。
　　本文首先通过构建Logit回归模型，证明了上市公司上一年度送转行为与本年度的并购行为之间存在明显的相关关系。上市公司如果上一年度实施了送转股，那么本年度在散户股东偏好的影响下，管理层更有可能采取并购的方式进行扩张。在此基础上，本文进一步探讨了散户投机性偏好对于上市公司并购市场反应产生了何种程度的影响。最终研究发现，对于散户股东大幅增加的上市公司，与没有实施送转行为的公司相比，实施送转行为的上市公司宣布并购后获得的市场反应更好。这说明，送转吸引到的股东更喜欢上市公司采取并购等激进的公司政策进行扩张。但是对于股东人数增加不明显甚至下降的上市公司，送行行为对于并购公告效应的提升作用并不存在。