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结构模型主要用于对企业的债券进行定价。在这种方法中,企业的债务被视为关于总资产的未定权益,违约事件被视为是因企业总资产下落而触发的,即:当企业的价值V穿越一个违约障碍时,违约事件就发生,基于这样的假设,我们可以求出首穿时的概率分布以及多家企业之间的违约相关概率,进而对有违约风险的债券进行定价。结构模型主要包括默顿模型和首穿时模型,而首穿时模型事实上是默顿模型的推广,并且,首穿时模型的几个重要因素可以归纳为:企业总资产的动态过程V;企业的债务结构;触发违约的障碍D;违约发生之后的回复法则;相关的外部经济变量(如短期利率)。许多现有的首穿时模型都或多或少对这几个因素做了简化,例如:资产是连续扩散的;违约障碍是可确定的函数;短期利率是一个常数;市场是稳定的等等。在这样的假设下,得出的结果并不十分完美。
本文对默顿模型进行了分析,介绍了基本的首穿时模型,包括如何用首穿时对债券进行定价和计算多个企业的违约相关系数。分别对结构模型中的几个因素做不同的假设,其中包括:①利率是随机的;②考虑到企业的资产是不连续的扩散过程的情况;③考虑到市场受到金融危机冲击下引起一些参数变化时的情况;④考虑到企业的违约障碍不确定时的情况。在对模型的推广过程当中,本文引用了一些最新的研究成果,并在此基础上做了进一步的推广工作。