本文从理论和实证的角度分析了利率变化与房价波动的关系。从理论上看,戈登模型意味着房价和利率是负相关的。在供求模型中,利率的提高减少可贷资金和增加还款额度从而减少对住房的需求,在另一方面,利率的提高会增加开发成本从而减少供给。但是,在实证检验方面,在一个更长的时间跨度内(1987—2008),本文没有发现房价对利率存在敏感性的证据。利用1998年以来的季度数据,本文同样没有发现利率对房价的显著影响。利用VAR模型考察利率对房价的影响是否存在滞后效应,结果发现在1987—2008的年度数据中没有发现明显的滞后效应。在1998年以来的季度数据中,发现利率的变动对房价有滞后2个季度的负的影响。同时,本文认为,房价对利率变动的不敏感还必须从流动性过剩和人民币升值导致的投机资本涌入来分析。相应的,在现阶段房价对利率不敏感背景下,政府应该更多的考虑其他手段通过增加供给治理房价。更进一步,利用我国35个大中城市1999—2007的面板数据本文发现房价对利率的不敏感性在面板数据层面也是成立的。但是笔者认为,寻找这个问题的答案应该从利率同时影响供给和需求着手来分析。实证检验发现,利率的上升同时对房地产需求和房地产供给都有显著的负的影响。在供给和需求都受到利率上升的不利的影响下,房价保持不变从而对利率不敏感是完全有可能的。