近年来,股权激励在我国实务界得到迅速推广,学术界的大多数研究也认为股权激励对公司的业绩提升具有激励作用。然而,自09年AIG“奖金门事件”发生以来,人们开始重新审视股权激励的有效性。越来越多的研究发现,股权激励不仅具有激励效应,同时也具有福利效应,股权激励本身也可能变成公司高管向自己输送福利的一种手段。一时间,学术界形成了截然不同的两种声音,一种认为我国股权激励发挥了激励效应,另一种则认为我国股权激励不仅有激励效应还有福利效应。那么,我国股权激励总体上究竟是发挥的激励效应还是福利效应,是什么因素造成了股权激励效应研究的两种不同结论?又有哪些因素影响了股权激励效应?为了回答这些问题,本文采用创新的研究方法和全新的视角对股权激励的效应及其影响因素进行了研究。本文认为,如果一个公司的股权激励方案能够促使公司业绩获得显著的提升,那么股权激励发挥的就是激励效应,如果一个公司的股权激励方案不能促使公司的业绩获得显著的提升,那么股权激励发挥的就是福利效应。在股权激励效应实证检验中,本文对以往的对比分析方法进行了比较,针对以往研究的缺点,提出了衡量股权激励有效性的指标标准,认为选取满足标准的指标时必须考虑到三个因素：一个是公司所处行业的行业因素对公司业绩的影响(横向对比问题)；一个是公司自身发展状况对公司业绩的影响(纵向发展问题)；还有一个就是公司发布股权激励方案后,管理层为了达到业绩考核指标而进行盈余管理的动机(盈余管理问题)。为了同时考虑到三个因素的影响,笔者借鉴事件研究法的思路,首先,将公司发布股权激励方案前历年的财务业绩指标与行业平均值进行线性回归,然后再以此回归关系为基础,用发布股权激励方案后的行业均值对公司业绩进行预测,这样得到的预测值就同时考虑了横向对比和纵向发展对公司财务业绩的影响。将预测所得的公司财务业绩与公司实际财务业绩进行对比,看是否存在显著地差异,以此揭示股权激励的效应。考虑到管理层为了达到业绩考核指标的要求而进行盈余管理的动机,本研究的财务指标均采用经过修正琼斯模型调整过的财务指标,以解决上文提到的“盈余管理问题”。同时,为了说明是什么因素造成了股权激励效应研究的两种不同研究结果,本文用三种不同的方式对公司的财务业绩指标进行了调整,以进行对比分析。研究发现,我国上市公司股权激励总体上发挥的是福利效应,而研究中是否考虑了公司的“纵向发展因素”是造成股权激励效应研究的两种不同研究结论的主要原因。在得出我国上市公司股权激励总体上发挥福利效应的结论后,本文重点考察了股权激励方案中业绩考核标准对股权激励效应的影响,同时也考察了股权激励方案以外的因素对股权激励效应的影响。本文将业绩考核指标体系分为指标数量、指标质量和指标性质三个方面,并且根据一定的标准分别进行了赋值,指标得分越高,说明指标越严格。通过多元线性回归发现：公司制订的业绩考核指标并不能约束股权激励而促使其发挥激励效应。公司在制订业绩考核指标的过程中,存在着降低考核指标标准的行为,正是通过这种方式,股权激励变成了向管理层输送福利的一种手段。在考察其他相关因素与股权激励效应的关系时,我们发现：两职合一能对股权激励形成制约,促使其发挥激励效应；高管持股比例越高、董事会规模越大,则越可能使股权激励发挥出福利效应：公司的成长机会、资本结构、独立董事比例和监事会规模与股权激励效应没有显著相关性。本文的各章安排如下第1章,导论。主要介绍了本文的研究背景与意义、研究方法以及本文的创新和贡献。第2章,文献综述。本章首先从国外和国内两个角度对股权激励效应研究的相关文献进行了回顾,然后对影响股权激励效应因素的研究进行了回顾,并对国内相关领域主要的研究做了总结。第3章,理论分析与制度背景。本章内容主要从委托代理理论和双因素激励理论出发,对股权激励效应的理论基础进行了分析。本文认为在我国的现实条件下,股权激励能否有效地解决委托代理问题而发挥出激励效应,仍然需要我们进一步研究。根据双因素激励理论,股权激励方案中的业绩考核标准将对股权激励发挥激励效应还是福利效应产生重要影响。在制度背景中对我国上市公司股权激励实施的历史和现状以及我国上市公司股权激励的主要方式做了介绍。第4章,股权激励效应实证分析。本章对股权激励效应进行了实证分析,采用的是比较分析的方法。和以往研究不同的是,本文对以往的对比分析方法进行了回顾和改进,从而更真实的揭示了我国上市公司股权激励的效应本章内容分为两部分,一是实证分析的研究设计,包括样本的选取、数据来源、指标选取、有效衡量指标的标准以及有效衡量指标的调整方法,二是数据分析,进行数据分析时,该部分区分了三种情况进行分析对比。研究发现,我国上市公司股权激励总体上发挥的是福利效应,而研究中是否考虑了公司的“纵向发展问题”是造成股权激励效应研究的两种不同研究结论的主要原因。第5章,股权激励效应影响因素实证研究。本文所提到的股权激励影响因素包括股权激励方案本身的影响因素和股权激励方案以外的影响因素。其中,股权激励方案本身的影响因素是本文考察的重点,在股权激励的实施过程中,公司在股权激励方案中制订的业绩考核标准对股权激励实施效果发挥着直接的影响,因而,本文所讨论的股权激励方案本身的影响因素是指股权激励方案中的业绩考核标准。本章通过多元线性回归对股权激励效应的影响因素进行了实证检验。第6章,总结与启示。主要是对本文的研究结论作一个简要的总结,阐述自己在研究中得到的启示,同时对研究的局限性和后续研究的可能方向做一个说明。