作为公司内部治理结构的组成部分，董事会结构的设置被认为是最为核心和重要的。可以说，合理的董事会结构是董事会决策和监督职能得到有效发挥和公司健康运行的前提和保证。过去几年里，我国政府监管部门相继出台了对上市公司董事会结构配置的法规或准则指引，希望通过这些治理措施来强化上市公司董事会的有效性，提高董事会治理效率。目前，国内对董事会结构的研究大多集中于董事会做了什么、董事会如何影响公司管理层的决策等问题，实际上研究董事会结构的运行效率，而不考虑董事会结构的决定因素，可能会忽略掉其中最根本的经济本质。因为董事会做了什么以及他们是怎样达到现在的状况这两个问题总是相互关联的。比如一般来说，相比较由大股东和独立董事组成的董事会，由CEO众多亲属组成的董事会，其公司治理效率会差，但或许这个有明显缺陷的公司治理机制，恰恰可能是公司对其面临环境的一种解决方案。因此，正如George J．Stigler和Claire．Friedland(1983)所言，在我们对现行公司治理状况进行严厉批评之前，应该有必要对市场力量如何导致这种状况进行全面的理解。但国内外学者对董事会结构如何形成的原理研究甚少，尤其在我国，仅有的研究包括邓建平、曾勇、何佳(2006)、黄张凯、徐信忠、岳云霞(2006)，前者研究了上市公司改制模式对董事会结构的影响，后者则仅检验了股权特征对我国上市公司董事会结构的影响。这些研究都没有考虑公司的经营环境及管理层特征对上市公司董事会结构形成的影响。因而这些研究对我国上市公司董事会结构的形成原理没能从公司经济本质上对董事会结构的决定因素做出全面、客观的观察。 本文使用2001年到2005年在沪、深上市的全部A股公司作为研究样本，对我国上市公司董事会结构的决定因素及其运行效率做了全面细致的研究。具体地说，本文对董事会规模、独立性的决定因素研究，主要从经营范围假设、监督效益假设和谈判结果假设三个方面进行。对董事会领导权结构决定因素的研究，则分别检验了信息不对称假说、CEO能力假说以及CEO继任计划假说。本文在采用横截面模型分别检验董事会结构决定因素各个假说时，也考虑到股权性质、股东制衡能力以及公司所处行业的竞争性程度对董事会结构的影响。本文最后从盈余信息含量和公司价值两个角度来研究董事会结构的运行效率，以观察市场对公司董事会结构的不同设置的反应。为使本文研究更加严谨稳健，本文还使用主成份分析、两阶段回归等方法进行检验。本文对董事会结构决定因素的研究结果表明，董事会结构的形成是决定于公司面临的经营环境和公司管理层特征的一种组合，并内生于监督管理层以最大化公司价值的结果。在以盈余信息含量和公司价值验证董事会结构运行效率研究中，本文发现市场对董事会结构设置良好公司的会计盈余反应程度更高，同时投资者也愿意为这些公司付出一定的溢价。本文研究发现： (1)相比较而言，公司资产规模越大、控股子公司数量越多、有跨国经营业务的公司，其董事会规模越大、独立董事比例越高、公司聘任的独立董事声誉越强。这些结果与本文的经营范围假设的预测一致。 (2)经理人获取私人利益越大、或者监督经理人成本越小的公司，董事会规模越大、董事会独立性越高。具体地说，公司自由现金流越大、行业集中度越高的公司，其公司董事会规模越大、独立董事比例越高、公司聘任的独立董事声誉越强。而衡量监督成本的公司成长性、无形资产比例变量与董事会规模、独立董事比例、独立董事声誉显著负相关。这些结果与监督效益假设一致。与监督效益假设相反的是，CEO的持有股份份额与董事会规模、独立性正相关。但这个结果与Raheja(2005)的研究结论一致。 (3)经理人的谈判能力越大以及对经理人限制越弱的公司，其董事会的独立性越差。具体表现为CEO的年龄、工作年限与独立董事比例显著负相关；而公司是否有机构投资者以及机构投资者持股份额则与独立董事比例及独立董事声誉两个变量都显著正相关。同时CEO的工作年限和CEO和董事长是否两职合一变量与独立董事声誉负相关。 (4)在对董事会领导权结构的决定因素研究中发现，只有CEO的继任计划假说得到印证。 (5)相比较非国有控股公司来说，国有控股公司有更大的董事会规模、更少比例的独立董事。而对于股东制衡能力越强、行业竞争性越差的公司，其董事会规模也越大。 (6)市场对独立董事比例较高、独立董事声誉较好的公司的会计盈余反应程度更高，同时会给这些公司的价值给予的一定溢价。本文研究还发现董事会两职分离的公司、Tobins Q值越高。这些研究结论的政策意义在于，如果董事会结构是公司根据其面临的公司环境和管理层特征所做的一种反应，那么监管部门的政策就不应该强制公司采取一些固定模式的董事会结构，因为它可能会给公司和其利益相关者强加一个额外成本。本文的研究结论还表明公司董事会结构设置越好，公司价值越高，并且市场对公司盈余的反应程度也越高。因而公司进行公司治理改革对股东和投资者来说都是非常有益的。