本文立足于中国股票市场实际,以市场微观结构为视角,通过理论模型与实证分析试图回答：卖空机制是如何影响证券价格形成与变化的?主要研究内容如下：第一部分详细阐述金融市场微观结构的研究背景与意义,系统地归纳总结关于价格形成以及卖空机制作用的相关研究；第二部分阐述证券市场微观结构的基本构成要素与价格发现、形成以及动态调整之间的关系,介绍不同交易制度下价格形成原理、卖空机制对价格发现的影响；第三部分构建理论模型来描述有无卖空约束的市场条件下限价指令簿状态对股票价格运动的影响,并比较两种不同市场条件下的股价运动与均衡价格；第四部分采用类似事件研究法对中国股票市场进行实证研究,在实证分析基础上,结合市场微观结构理论上述结果进行解释。研究表明,在无卖空约束的股票市场中,限价指令簿状态能够直接、迅速地反映股价运动态势,促进均衡价格形成。因此,建议从着重市场微观结构着手,采取综合措施提高市场的流动性、透明性与稳定性,使限价指令簿真正成为股票价格运动的风向标。