【摘 要】
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近年来非金融企业的金融化程度日益加深,本文首先从宏观和微观两个层面对金融化概念进行了界定,并对金融化的演化过程进行了总结,为后文实证打下了基础。随后,本文在总结了金融化的度量方法后,在梳理了非金融企业的金融化对企业的经营效率、创新投入和实物资本投资的影响的基础上,选择了一种新的非金融企业的金融化程度度量方法。并以此为依据分别对近十年来我国非金融企业中房地产业、制造业和信息技术业的资产金融化、投资收
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近年来非金融企业的金融化程度日益加深,本文首先从宏观和微观两个层面对金融化概念进行了界定,并对金融化的演化过程进行了总结,为后文实证打下了基础。随后,本文在总结了金融化的度量方法后,在梳理了非金融企业的金融化对企业的经营效率、创新投入和实物资本投资的影响的基础上,选择了一种新的非金融企业的金融化程度度量方法。并以此为依据分别对近十年来我国非金融企业中房地产业、制造业和信息技术业的资产金融化、投资收益金融化和现金流金融化三个方面进行了度量和分析。通过对全部在沪深两市上市的非金融企业数据进行分析,本文构建模型,考证了非金融企业金融化通过投资替代效应对实物资本投资的挤出影响,和非金融企业金融化以融资约束为中间变量通过蓄水池效应对实物资本投资的影响。在比较了上述两种影响程度大小后,得出了非金融企业金融化对企业实物资本投资表现为挤出效应大于蓄水池效应的结论。并在对实证结果进行了各项检验后,结合上文中的分析提出了相应的对策建议。同时,本文还对三个主要的非金融企业行业,包括制造业、信息技术业和房地产业的金融化水平对企业实物资本投资的影响进行了实证研究。将以上三个行业的金融化分别进行度量,带入本文的模型中来检测其金融化程度对实物资本投资的挤出效应和蓄水池效应。并以实证结果进行分析,在结合前人的相关结论的基础上得出了传统制造业的金融化对实物资本投资影响较小,而近年来崛起的信息技术业和近年来发展较快的房地产业影响较大且主要表现为投资替代效应的结论,其中值得注意的是房地产行业的蓄水池效应表现较为明显。最后本文结合以上的实证结果和分析在文章最后提出了相应的政策建议。
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