我国股市经过20多年的发展,已经形成了与我国的经济发展相适应的特色道路,并且我国股市的独立性、稳定性也日渐显现。虽然股市规模不断壮大,投资公司不断增加,制度性建设也在日趋完善,但是我国股市与西方国家相比而言的不成熟性也是有目共睹。尽管近些年来我国经济增长速度有所放缓,但在后危机的全球经济中已属一枝独秀,但是最近四年来我国股市可以说是“熊冠全球”。我国现在仍处于从计划经济体制向市场经济体制的转型时期,社会经济行为与发达的市场经济体的表现相差悬殊。因此为进一步改善我国股市整体运转,使得我国股市稳定持续健康发展,还需要充分了解股市周期波动情况,并合理依赖有效的政策性宏观调控予以支撑。股票市场中经常听到“涨久必跌,跌久必涨”的观点,但从数据上来证实,股市周期由熊市(牛市)转入牛市(熊市)的转换概率是否真的与在当期状态所持续的时间有关,还需要建立能够揭示这种特征的计量经济模型,本文选择的是能够揭示持续期依赖性的马尔可夫转换向量自回归模型(DDMS-VAR)。所谓持续期依赖特性,是指某事件在一种状态的终止概率依赖于该状态已持续的时间,对股票市场而言就是股票市场在牛市或者熊市阶段的退出概率依赖于股市在该阶段的已持续时间。具体而言,以牛市转入熊市为例,正的持续期依赖性特征意味着,转换概率随着股市在牛市持续时间的增加而增大,反之转换概率与在牛市的持续时间成反比则为负的持续期依赖性。正确把握我国股市波动的发展和变化规律,及时揭示我国股市出现的脆弱性,从而达到规避股市严重偏离正常轨道的弊端,这对股票市场发展适应社会主义经济体制的整体发展具有重要的现实意义。在对数据的选择上,本文认为深证综合指数和上证指数作为我国股票市场的一个重要参考指标,能及时、灵敏地反映股票市场的波动,可谓我国股票市场变化的晴雨表。鉴于上证指数与深证综合指数高度的一致性,考虑到上证指数股价波动幅度较大,且与深证综合指数相比具有较强的投机性,因此,本文仅对深证综合指数年增长率做实证分析,采用的模型为具有持续期依赖性特征的马尔可夫转换(DDMS)自回归模型,实证结果表明我国股市在牛市区制存在显著的正的持续期依赖性,而在熊市区制几乎不存在持续期依赖性；其次,借鉴Vitor Castro (2013)对DDMS模型进行稳健性检验的思想,在DDMS模型中分别引入中国宏观经济景气先行指数和美元指数年增长率进行稳健性检验,实证分析表明内外部因素仅仅对牛市区制向熊市区制的转移概率产生微弱的影响,但是对熊市区制向牛市区制的转移概率则没有显著影响。最后考虑到越来越多的内地优质企业选择在香港上市,而恒生指数是反映香港股票市场周期波动的一个重要指标,本文认为有必要分析研究香港股票市场的持续期依赖性。基于DDMS模型分析香港恒生指数,实证结果表明香港股市在牛市区制和熊市区制均具有显著的持续期依赖性,这与香港股市的成熟性,机制的健全性密不可分。在对模型参数进行估计时使用贝叶斯吉布斯抽样估计,其本质上是马尔可夫链蒙特卡洛模拟方法,它可以较准确估计出模型中所有未知参数。综上,正确分析我国股市的持续期依赖特征,深入认识和理解中国股票市场周期波动的一般特征,尽量准确把握股市在熊市区制和牛市区制所持续的时间长短以及转折点的时间,将有助于政府正确判断宏观经济形势,并及时采取宏观调控手段。比如当我国股市中代表性指数,深证综合指数或者上证指数价格波动幅度超过一定程度,从而表现为非理性的涨跌时,政府及监管部门必须予以重视,适时出台合理政策措施,及时稳定股价,避免股价进一步以非常规形态发展,以免危及我国股市的存在基础和产生系统性金融风险。