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经过二十多年的飞速发展,家族企业已经成为中国经济发展的重要力量。由于面临劣于国有企业的不平等竞争环境,中国家族企业更有动机自发地寻求政治关系的保护和支持。本文关注在寻租过程中,政治关系对家族企业控制权结构有何影响。
目前已有诸多文献分别对政治关系和控制权结构做出了深入研究,但还缺乏研究政治关系和控制权结构之间联系的文献。此外,以往对集中型控制权结构的解释普遍将政府视为投资者保护机制的提供者,对集中型股权结构的解释以股东和经理的利益冲突为主要矛盾。但是,已有研究发现,政府具有投资者的保护者和投资者的侵占者双重身份。正是以国家的双重作用和控股股东与中小股东的利益冲突为出发点,本文研究了政治关系与控制权结构之间的关系,弥补了以往文献的不足。
遵循新制度经济学中组织结构内生性的理论前提,以分权理论和管制的利益集团理论为两大理论基础:首先,根据分权理论,企业价值的最大化的实现需要比较决策权转移的成本和知识转移的成本,达到决策权和与该决策权相关的知识的有效结合。由于关于政治关系的知识的转移成本较大,所以更有效的方式是将相关的决策权转移给有这些知识的人,这种将决策权转移给少数几个人的行为会导致集中的控制权结构。结论一是:越集中的控制权结构为寻租的隐蔽性提供越高程度的保障。其次,管制的利益集团理论指出,寻租集团的规模和利益差异越大,寻租成本就越高。采用集中的控制权结构,可减少其他利益集团成员对寻租决策的干预,从而降低寻租成本;同时,集中的控制权使寻租的主要行动人获得较多的控制权收益,减少寻租收益的外部性,激励其更有效地完成寻租活动。结论二是:越集中的控制权结构为寻租活动的有效性提供越高的保障。最后,经验证据表明,我国家族企业政治关系的存在是为了寻租,其政治关系的强度与寻租活动的强度紧密相关,政治关系越强的家族企业,寻租活动越强。因此,政治关系越强的企业,采用集中的控制权结构获得的对寻租隐蔽性和有效性的保障对企业的效果越大,所获得的收益越大。根据结论一、结论二和经验证据,本文提出的假设是:在其他条件等同时,政治关系越强的家族企业,采用的控制权结构集中度越高。
为对上述假设提供进一步经验证据,本文选取了117家直接上市的非金融类家族企业从上市年度至2004年的451个观测点为样本,从股权结构的集中度和董事会结构的集中度两个方面来衡量政治关系对公司控制权结构的影响。检验结果表明,在对其它影响控制权结构的因素进行控制后,政治关系的强度与控制权的集中度之间存在显著相关关系,政治关系越强的企业,其控制权的集中度越高。此外,本文用内生性分析进一步排除了控制权结构影响政治关系的可能解释,并提供了对政治关系变量和控制权结构变量的替代衡量,最终得出政治关系的强度影响控制权的集中度这一结论,这与我们的假设一致。
最后,总括全文,并说明了文章的意义和局限性。