【摘 要】
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随着我国经济进入高质量发展阶段,企业投资效率的提高成为学术界和实务界纷纷关注的热点话题,但是现实中企业内部往往存在着大量非效率投资活动,同时融资难融资贵等问题仍是我国企业存在的通病。而近年来我国资本市场的机构化趋势得到了进一步加强,机构投资者作为金融市场中的专业投资者,其治理作用逐渐受到重视,并且其所进行的实地调研也受到了广泛关注。基于此,本文将三者纳入统一的框架进行研究,以期能够提供相关理论参考
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随着我国经济进入高质量发展阶段,企业投资效率的提高成为学术界和实务界纷纷关注的热点话题,但是现实中企业内部往往存在着大量非效率投资活动,同时融资难融资贵等问题仍是我国企业存在的通病。而近年来我国资本市场的机构化趋势得到了进一步加强,机构投资者作为金融市场中的专业投资者,其治理作用逐渐受到重视,并且其所进行的实地调研也受到了广泛关注。基于此,本文将三者纳入统一的框架进行研究,以期能够提供相关理论参考和政策建议。基于相关理论和国内外文献的梳理,以深交所A股上市公司为样本,采用固定效应模型实证研究了机构投资者实地调研对企业非效率投资的影响,并运用中介效应模型检验融资约束在其中的中介作用,同时对不同产权性质的企业进行分组研究,最后进行稳健性检验,保证了结果的可信度。进一步参考以往研究,将企业非效率投资区分为投资过度和投资不足,分别检验机构投资者实地调研对其影响效应的不同以及融资约束中介效应的差异。研究发现:（1）机构投资者实地调研能够改善企业非效率投资,并且考虑到滞后效应,前期接受的实地调研更能够缓解企业当年的低效率投资情况;（2）融资约束在其中发挥了部分中介作用;（3）相较于国有企业,机构投资者实地调研更能改善非国有企业的非效率投资;（4）相较于投资不足的企业,机构投资者实地调研的抑制作用和融资约束的中介作用在过度投资企业中更明显。本文主要贡献在于将三者纳入统一框架进行研究,探讨机构投资者实地调研影响企业非效率投资的路径,而且运用对比分析法,分别检验不同产权性质企业中非效率投资抑制作用的差异,不仅丰富了相关理论,也为缓解企业非效率投资问题提供新的视角与决策依据。
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