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家族控制的上市公司(以下简称为“家族上市公司”)广泛的存在于世界的经济的社会中,纵观世界各地各国的企业组织形式,不论是在发达的西方资本主义社会,还是稳步发展的发展中国家,家族上市公司在数量上都很惊人,不仅如此,还在全球经济中占据主要位置,甚至影响着整个世界的经济。
在我国的民营企业中大部分是家族企业,而如今家族企业也走上上市发展这一条新道路,成为家族上市公司,家族上市公司不仅是民营企业的主要和重要组成部分,并且已经成为中国经济中最具活力的部分,它在国民经济中的显著的地位和作用已经不可替代。
不论是在普通的上市公司还是家族上市公司中都存在委托代理问题,都有第一类围绕着股东与经理人的代理问题,和第二类大股东与小股东之间的代理问题,现金股利代理理论指出,现金股利的发放是控制代理成本的有效手段。然而家族上市公司这种特殊的企业组织形式有着特有的优势与劣势,这就为委托代理问题和现金股利政策研究提供了一个独特的视角:一方面,家族控制可以从某些程度上可以被看作是一种公司内部的治理机制。从这个角度出发,家族控制可以降低信息的不对称性,从而使得管理更有效率,也使得对经理人的监督更有效。另一方面,家族上市公司可能面临着严重的存在于控制性大股东与外部中小股东之间代理问题,对外部中小股东利益的侵占已经成为尖锐的代理冲突,而造成这一冲突的正是控股大股东,包括家族控制股东。
现代股利代理理论在家族企业中如何运作?家族管理和控制、利他主义等特征如何影响现金股利的发放,以及如何影响代理问题?本文站在委托代理理论的视角,探讨家族控制、双重委托代理问题对于上市公司的现金股利政策的影响。已有研究发现,家族上市公司具有相对消极的现金股利政策,这不仅表现在其派现意愿上面,还表现在它的派现水平方面。但是基于家族上市公司的特殊性,其消极现金股利政策的原因在于,家族控制对第一类代理问题和第二类代理问题产生的影响并非单一方向而是复杂交错的。双重委托代理问题究竟会对上市公司的股利政策产生什么样的影响,是怎样产生影响的是本文探索的主要内容,进而实证研究我国家族上市公司,双重委托代理冲突与现金股利之间的关系,并根据此提出相关的政策建议。写作分析路线如下。
首先,对于为什么研究家族控制、双重委托代理冲突与现金股利的选题意义进行阐述,接着对于家族企业以及家族上市公司进行概念界定,然后梳理国内外研究文献,对于现代股利代理理论和家族控制与委托代理问题已有研究结果进行回顾和整理。学习前人的贡献并总结该领域还存在的争议,提出写作的切入点。
其次,阐述写作的理论基础,着重说明双重委托代理冲突所包含的内容,以及分析冲突产生的原因和变化的路径。对我国家族上市公司的现状进行描述,通过数据之间的比较和分析体现出我国家族上市公司的现状和发展趋势。
然后,以2008-2013年中国A股为数据来源,实证研究家族控制、双重委托代理问题与现金股利发放的关系,建立了logistics和tobit回归模型来探讨在双重委托代理冲突存在的家族上市公司,现金股利的发放意愿和发放水平受到影响的途径和程度;并进行家族和非家族上市公司的对比分析。
最后,尽管文章的写作过程受到数据收集等方面的约束和制约,但还是得到了如下结论。家族控制与双重委托代理问题均会对现金股利的发放造成负向的影响,然而第二类代理问题并不能有效的解释家族上市公司消极的现金股利发放。家族控制会加重第一类委托代理冲突从而影响到现金股利的发放。
本文还存在一些不足。第一,数据的有限性。样本仅包含2008-2013年,如果有条件再多搜集到15年左右的数据,得到的研究结果会更加准确。第二,大股东对中小股东利益的侵占手段多种多样,在文中仅仅采用了资金占用率这一指标来衡量第二类委托代理问题,在今后的研究中可以考察其他手段侵害外部中小股东从而对上市公司现金股利发放的负面作用。
在我国的民营企业中大部分是家族企业,而如今家族企业也走上上市发展这一条新道路,成为家族上市公司,家族上市公司不仅是民营企业的主要和重要组成部分,并且已经成为中国经济中最具活力的部分,它在国民经济中的显著的地位和作用已经不可替代。
不论是在普通的上市公司还是家族上市公司中都存在委托代理问题,都有第一类围绕着股东与经理人的代理问题,和第二类大股东与小股东之间的代理问题,现金股利代理理论指出,现金股利的发放是控制代理成本的有效手段。然而家族上市公司这种特殊的企业组织形式有着特有的优势与劣势,这就为委托代理问题和现金股利政策研究提供了一个独特的视角:一方面,家族控制可以从某些程度上可以被看作是一种公司内部的治理机制。从这个角度出发,家族控制可以降低信息的不对称性,从而使得管理更有效率,也使得对经理人的监督更有效。另一方面,家族上市公司可能面临着严重的存在于控制性大股东与外部中小股东之间代理问题,对外部中小股东利益的侵占已经成为尖锐的代理冲突,而造成这一冲突的正是控股大股东,包括家族控制股东。
现代股利代理理论在家族企业中如何运作?家族管理和控制、利他主义等特征如何影响现金股利的发放,以及如何影响代理问题?本文站在委托代理理论的视角,探讨家族控制、双重委托代理问题对于上市公司的现金股利政策的影响。已有研究发现,家族上市公司具有相对消极的现金股利政策,这不仅表现在其派现意愿上面,还表现在它的派现水平方面。但是基于家族上市公司的特殊性,其消极现金股利政策的原因在于,家族控制对第一类代理问题和第二类代理问题产生的影响并非单一方向而是复杂交错的。双重委托代理问题究竟会对上市公司的股利政策产生什么样的影响,是怎样产生影响的是本文探索的主要内容,进而实证研究我国家族上市公司,双重委托代理冲突与现金股利之间的关系,并根据此提出相关的政策建议。写作分析路线如下。
首先,对于为什么研究家族控制、双重委托代理冲突与现金股利的选题意义进行阐述,接着对于家族企业以及家族上市公司进行概念界定,然后梳理国内外研究文献,对于现代股利代理理论和家族控制与委托代理问题已有研究结果进行回顾和整理。学习前人的贡献并总结该领域还存在的争议,提出写作的切入点。
其次,阐述写作的理论基础,着重说明双重委托代理冲突所包含的内容,以及分析冲突产生的原因和变化的路径。对我国家族上市公司的现状进行描述,通过数据之间的比较和分析体现出我国家族上市公司的现状和发展趋势。
然后,以2008-2013年中国A股为数据来源,实证研究家族控制、双重委托代理问题与现金股利发放的关系,建立了logistics和tobit回归模型来探讨在双重委托代理冲突存在的家族上市公司,现金股利的发放意愿和发放水平受到影响的途径和程度;并进行家族和非家族上市公司的对比分析。
最后,尽管文章的写作过程受到数据收集等方面的约束和制约,但还是得到了如下结论。家族控制与双重委托代理问题均会对现金股利的发放造成负向的影响,然而第二类代理问题并不能有效的解释家族上市公司消极的现金股利发放。家族控制会加重第一类委托代理冲突从而影响到现金股利的发放。
本文还存在一些不足。第一,数据的有限性。样本仅包含2008-2013年,如果有条件再多搜集到15年左右的数据,得到的研究结果会更加准确。第二,大股东对中小股东利益的侵占手段多种多样,在文中仅仅采用了资金占用率这一指标来衡量第二类委托代理问题,在今后的研究中可以考察其他手段侵害外部中小股东从而对上市公司现金股利发放的负面作用。