无论西方成熟资本市场,还是新兴资本市场,IPO抑价问题长期而且普遍存在。而在我国A股市场上,IPO抑价则更加突出,这不得不为学术界和实务界所重视。同时,有关我国询价制度下IPO定价效率的研究文献,更多是比较询价制度改革前后的IPO定价效率差异,而较少结合询价制度改革与机构报价行为来进行分析,或者是就询价制度的某一特定阶段的机构报价行为进行研究,而较少对比机构报价行为在询价制度不同阶段的差异。本文抓住了2010年10月询价制度第二次改革后,新股发行制度要求披露询价机构报价信息的契机,手工搜集并整理机构投资者的报价数据,从机构报价行为角度去探讨IPO抑价的成因,并重点分析机构报价行为在询价制度不同阶段的差异及其对抑价的影响。研究发现,询价过程中,机构报价行为与IPO抑价显著相关。当询价机构相互竞争时,竞争越激烈,IPO抑价越低;当询价机构之间相互串谋时,串谋越严重,IPO抑价率越高。同时,本文按询价制度改革的进程划分为四个阶段,研究发现,在询价制度改革不同阶段的制度背景下,机构报价行为相差较大。在询价制度改革第三阶段(2012年4月-2013年11月),相对于询价制度改革第二阶段(2010年10月-2012年4月)而言,询价过程中,总体上询价机构之间的竞争程度并没有显著减少,但对于公司规模较小或成长性较低的IPO公司而言,机构相互竞争的动机会减弱,从而使IPO抑价率增加;而询价制度第四次改革后(2013年11月-2015年1月),相对于询价制度改革第三阶段而言,询价机构由原来的相互竞争转向相互串谋,低报价使IPO抑价率显著上升。此外,我们还发现,在询价制度第四次改革后,IPO时即有老股转让的股票比没有老股转让的股票具有更高的定价效率。