上市公司的信息披露对于投资者进行价值判断和投资决策来说至关重要,年度报告作为上市公司对外传递信息的主要载体,在信息披露中占据核心地位。年度报告信息主要由标准化的财务数字信息和非标准化的文本信息构成,二者综合体现了企业的经营和发展状况。其中,非标准化的文本信息在年报中占比更大,在中国这一高语境传播环境下,具有数字信息无法体现的丰富内涵,因此投资者不仅关注财务数字信息披露,文本信息披露语调也成为投资者重点关注的对象。但近年来年报“变脸”事件频发,这反映出年报文本语调可能已经成为管理层进行信息操纵的工具。因此,在对文本信息披露语调进行分析的同时,对其影响因素也应进行深入的研究和探讨。融券卖空制度作为我国证券交易市场上的一大制度创新,改变了我国股票交易长期买涨不买跌的单边市场格局,专业卖空者具有较强的信息收集与分析能力,能够形成股价下行威慑,使管理层操纵信息披露的预期违约成本上升。基于此,本文首先对国内外文献进行梳理和总结,使用信息不对称理论、信号传递理论和委托代理理论结合起来分析管理层的印象管理行为,并据此引出本文假设。其次,利用2007-2020年A股上市公司年度报告数据,选取多时点双重差分模型,从年报语调管理的角度研究放松卖空约束对于年报策略性信息披露的影响,并分别从内外部治理环境出发,引入内部控制和分析师关注作为调节变量探究卖空机制治理作用在不同公司之间的差异性。最后,结合本文实证结论以及融资融券交易发展现状提出几点针对性建议。通过实证分析,本文得到的主要结论如下:（1）公司成为卖空标的后,年报语调积极程度有所下降。（2）内部控制质量越高,卖空机制对年报语调的抑制作用越明显。高质量的内部控制能够提升企业业绩,降低管理层进行策略性信息披露的动机,同时也能对管理层形成制衡和监督。（3）分析师关注度越高,卖空机制对年报语调的抑制作用越明显。分析师通过监督管理层的行为,降低其进行语调操纵的可能性,提升信息披露质量。另外,进一步研究发现,使用公司基本面数据从年报语调中分离出异常积极语调,卖空机制与这部分语调也呈负相关关系。说明卖空机制可以抑制管理层的语调管理行为,年报信息披露质量得到提升。本文从融券卖空这一外部市场机制探究年报文本信息披露的影响因素,丰富了文本信息披露影响因素和卖空机制影响公司治理的相关研究,为我国上市公司继续完善信息披露制度以及深化金融体制改革提供了理论支持。