上市公司各类股东主要通过股利分配实现投资价值,因此我国市场监督管理部门加强政策约束,促进上市公司建立持续、稳定、科学并且透明的股利政策,积极引导广大投资者理性选择、长期投资和价值投资。但由于市场发展尚未成熟,我国股利分配政策的连续性和稳定性难以得到保证,异常的高派现与低派现在各行各业时有发生。企业股利政策的制定会受到股权结构、公司治理、财务绩效、行业特点等多个方面的影响,而国家制度背景无疑会对企业在这些方面的具体选择有更大的约束力。混合所有制改革能增强国有经济活力,被我国大力提倡,而学者对混改企业的研究大多集中在股权结构、财务绩效等方面,较少关注混合所有制改革与上市公司高派现股利政策的关系。基于此,本文首先结合我国市场派现情况,对高派现这一定义进行明确的界定;并阐述了股利政策的经典理论,梳理了高派现股利政策影响因素和经济后果的相关文献。之后,引入混改企业云南白药作为案例分析对象,将企业历年现金股利政策与同行业企业比较,分析得出其股利政策具有以现金分红为主、连续性强、股利支付率增长快、股利支付水平高等特点,判定云南白药的股利政策为高派现这一类型。接着,通过对云南白药混改前后的公司治理变动、经营情况、投资机会、生命周期四方面进行分析,寻找云南白药混改后大幅提升股利支付率的动因,并通过计算托宾Q值和超额收益率,观察云南白药股利政策对企业价值和股票价格两方面的影响。结果表明:（1）持有限售流通股的民营股东出于对现金的需求,会促使企业进行大额派现,以填补民营资本加入国有企业时的巨额资金投入以及民营股东自身的投资需求。（2）混合所有制改革为企业注入了大量的货币资金,由于云南白药自身发展速度放缓,大量货币资金处于闲置状态。集团混改后又引入职业经理人制度,代理成本增加,企业会利用发放高额现金股利的方式,减少企业内部自由现金流量,避免职业经理人过度投资。内源资金规模变小,也会促使公司不断进入证券市场获得外部融资,从而使公司接受外部市场的监督与约束。（3）云南白药混改后的高派现股利政策并没有得到市场良好的反应,也没有提升自身的投资价值。中小股东更多关注的是企业本身的盈利能力和成长能力。最后,本文剖析混改后云南白药高派现股利政策的问题,从企业、投资者和监管部门等角度提出优化建议,以期为混改后的国有企业在股利政策制定方面提供经验,为相关部门的监管提供参考依据,从而优化国有企业利润分配机制,推进股票市场的健康发展,切实维护广大投资者的投资收益。