企业在进行经营活动以及价值创造活动中,财务决策具有极其重要的意义。财务决策不仅决定了企业如何配置自身的资产,还影响着企业在运营、投资筹资等活动中产生现金流的多少,财务决策还对企业资金的来源以及资金成本的高低产生决定性的影响。如果企业制定的财务决策符合自身的运行和发展要求,不仅能够维持企业正常的生产和经营,而且有助于企业价值的提高。反之,不合理的财务决策会阻碍企业的生存和发展,使企业的价值降低。从上世纪50年代以来,大量的学者深入研究了企业的财务决策,并提出了一系列重要的理论,这些理论包括资本结构理论、资本资产定价模型、股利政策理论、企业投资理论等,以上这些理论有助于市场参与者和研究者们更好的了解企业财务决策的制定过程,为之后进行财务决策制定和研究提供了重要的参考。与此同时,上述理论属于标准的金融理论框架内,该框架借鉴了之前主流经济学的理性研究方法:它假设市场参与者和决策制定者是完全理性的,完全理性的人们能够主动寻找所有有用的信息,并且能够对获取的信息进行公正客观的分析,对未来做出无偏估计,最后按照每个市场参与者自身效用最大化的目标做出决策,这一研究框架的不足之处在于它没有考虑人的主观情感、情绪以及思维偏差等非理性因素对制定决策的影响。在现实的经济活动中,人的理性程度是有限的,而且人们在制定决策的过程中并不是总是按照自身效用最大化这一目标进行决策。因为那些在传统金融理论中被忽视的非理性因素也影响着财务决策的过程,所以传统金融理论对现实世界中的一些金融现象不能提供较好的科学合理解释（例如:管理者进行损害企业价值的并购、企业投资对现金流的敏感性等问题）,传统公司金融理论的不足促进了行为公司金融的产生。行为公司金融将心理学成果与已有的公司金融的研究成果相结合,研究人们的心理特征、情感等非理性因素对企业财务决策的影响。公司高管作为企业的最高管理者和决策者,拥有者企业最高的决策权,在金融市场中扮演重要的角色。企业的投资决策和资本结构是管理者所面临的最重要的财务决策,并且对企业自身的业绩以及整个经济体都有着重要的影响。根据高管阶梯理论,上市公司的高管的个人特征对公司的决策具有重要的影响力。国内外已有文献从公司高管的个人特征、教育水平、早年生活经历等方面研究了高管的异质性对其管理的企业的投资行为以及资本机构决策的影响。而国内尚无研究从高管的职业经历这一全新的角度研究职业经历对高管决策的影响。研究高管的职业经历可以让我们更好地了解在公司的运营过程中管理者的作用以及影响,也有助于了解在高管的职业生涯中,其做出决策过程的变化情况。本文研究了上市公司高管的职业经历对公司财务决策的影响及其经济后果,从以下几个方面进行了研究:1、构建了能够衡量上市公司高管过往职业经历的指标,并研究高管过往职业经历对高管所在上市公司的财务决策的影响。结合已有的研究成果以及国内的上市公司现有的制度安排,本文设计出衡量上市公司高管过往职业经历的指标。并从公司的杠杆率水平、现金持有水平以及资本支出水平几个方面全面考察高管过往职业经历对公司财务决策的影响。同时考虑到此类研究可能受到内生性的影响,本文采用了多种方法消除内生性的影响。2、在确认了高管过往职业经历对高管所在上市公司的财务决策的影响之后,进一步研究了上市公司高管过往职业经历对所在企业运营状况的经济影响。首先,本部分从上市公司的业绩以及价值的角度考察高管的职业经历对所在企业所带来的影响。其次,本部分从上市公司的资本运作行为以及资本效率的角度考察了高管的职业经历对所在企业所带来的影响。综合以上两个方面,我们得以从一个较为全面的视角理解高管经历所造成的经济后果。3、最后,文章着重研究了高管职业经历对上市公司产生上述影响的途径与机制。首先,本部分研究了上市公司高管职业经历对高管自身的认知偏差的影响,在目前数据以及研究方法的限制下,文章选取了管理层过度自信水平作为刻画管理层认知偏差的一个重要方面。其次,本部分从公司治理水平的角度研究高管的职业经历对上市公司影响的作用机制。通过这两部分的研究我们对高管经历对公司决策以及业绩的影响的途径以及外在约束有了更好的理解。本文的研究发现:1、上市公司高管的职业经历确实能够对高管之后任职公司的财务决策产生影响。在完成了对高管职业经历的定义与识别之后,通过对上市公司高管的过往职业经历进行梳理,本文识别出四种重要的财务困境经历的指标,分别为高管所在公司的ST特别处理经历、低现金流经历、低流动性经历以及低股票收益率经历。这些经历囊括了大多数在中国上市公司任职的高管所常见的财务困境情况。经历过现金流大幅下跌、流动性紧缺以及股票收益下降的公司高管在之后的任职期间会采用更保守的财务决策即更低的杠杆、更高的现金持有水平、以及更低的资本支出水平,这与已有的研究结果和理论较为相符。而经历过ST特别处理的公司高管则会在之后的任职期间采用更高的杠杆、更低的现金持有水平以及更高的资本支出水平。这说明具有ST特别处理经历的上市公司高管的风险偏好水平可能处于较高的水平。2、高管经历的种类以及该经历距今的时间长度对高管的有着不同的影响。首先,财务困境经历会对高管之后就职公司的决策产生影响,而高管的正面财务经历并不会显著改变上市公司的决策。这些与已有的文献结果相应证。再次,发生在时间上较近的财务困境经历对高管的影响有着加强的作用,即近期发生的财务困境经历会放大高管的风险偏好的改变量。这说明了高管的职业经历作为一种重要的心理层面的异质性因素,对上市公司的行为以及财务特征有着重要的影响。3、上市公司高管的经历对任职的公司财务决策产生的改变能够影响上市公司的业绩水平。首先,经历过现金流大幅下跌、流动性紧缺以及股票收益下降的公司高管在之后的任职期间会使所在公司的业绩水平得到提升。而经历过ST特别处理的公司高管在之后的任职期间会使所在公司的业绩水平降低。但是在不同类型上市公司中,高管的保守财务决策对上市公司业绩的影响有所差别。受个人经历影响而做出的保守决策对改善高科技型上市公司业绩的作用不明显,却对传统行业的上市公司的业绩有明显的改善。这说明总体来说基于以往经验所作出的财务决策可能是有损上市公司价值的。因为这些基于个人经验的决策实际上夸大或低估了上市公司所面临的实际风险,进而那些受个人经验所作出的决策在一定程度上偏离了公司最优的财务水平,使得上市公司的业绩受到负面影响。与业绩下降相伴随的是上市公司的股价崩盘风险的上升。4、上市公司高管的经历对任职的公司财务决策产生的改变能够影响上市公司的资本运作行为以及资本效率。首先,高管的ST（特别处理）经历会显著增加所在公司的资本运营数量。其次,在资本配置方面我们观察到由具有ST特别处理经历的高管所管理的公司的资本运作数量的上升伴随着资本配置效率以及投资效率的降低。这说明经历个人经历确实能从多方面影响上市公司的决策,并且这种改变具有显著的经济意义。5、本文发现上市公司高管的职业经历通过加强（或削弱）高管原有的过度自信水平从而对上市公司产生影响。本文研究了高管的职业经历对上市公司影响的机制,实证结果表明现金流大幅下跌、流动性紧缺以及股票收益下降的经历会对高管原有的过度自信水平产生抑制作用,从而促使管理者降低风险偏好水平采用保守的财务决策。而ST特别处理经历会对高管原有的过度自信水平产生加强的效果,从而进一步提升了使管理者的风险偏好水平,采用风险较高的财务决策。6、本文发现上市公司的治理水平对ST特别处理经历所带来的风险提升以及业绩下降也具有一定的抑制作用。说明上市公司的治理水平能够有效抑制上市公司的管理层基于个人经验做出的非最优的决策,从而有助于稳定上市公司业绩以及降低风险。基于研究结论,本文在第六章提出了政策建议,例如:尽快建立完善的经理人制度,这将有助于上市公司的股东、债权人以及市场的监管者更好的了解高管的职业履历以及由此造成的风险偏好可能的改变。抑制上市公司盲目进行资本运作,减少对ST特别处理的上市公司的炒作,避免金融市场的脱实向虚。进一步完善上市公司的治理水平,更好的上市公司治理水平能够有效抑制高层管理者可能会有损公司业绩和价值非理性行为。