中小企业板自2004年开板以来，募集资金使用进度整体情况良好，但是部分公司存在募集资金变更比例较高的问题，在IPO后短期内频繁大额变动募集资金投向。结合统计的募集资金投向变更原因可以发现，中小企业板的部分上市公司是因为外部市场变化等原因将募集资金转投其他主营业务，而部分上市公司则是用募集资金增资子公司或对外收购股权。本文对中小企业板上市公司IPO募集资金，从变更公司数和变更比例、承诺投资项目的变更情况、变更类型和超募资金情况四方面进行概况。在此基础上理论分析中小企业板上市公司IPO募集资金投向变更行为的动因。实证分析部分重点考察哪些因素影响了IPO募集资金的投向变更行为，未按招股说明书使用IPO募集资金的投资决策对公司绩效会产生怎样的影响。经实证检验，募集资金投向变更的程度和几率与股权集中度正相关；募集资金投向变更的几率与超募资金总额正相关；募集资金投向变更的程度与风险投资背景负相关；募集资金投向变更的程度与关联交易正相关。对比按承诺使用募集资金的公司和变更募集资金投向公司的绩效，实证结果证明，IPO募集资金投向发生变更公司的盈利能力、增长能力和偿债能力弱于按承诺使用募集资金的公司，但公司价值的差异并不显著。针对前述研究结论，结合中国证券市场的实际特点，本文提出中小企业板上市公司IPO募集资金使用的相关建议。