自从Fama-French（1992）选择账面市值比作为价值因子构建三因子模型以来,账面市值比效应已经被证明在各国广泛存在,在我国,大部分学者也都认为账面市值比效应是存在的,也从风险和行为金融的角度出发对其进行了解释,但是很少有人从账面价值的构成出发去探究账面价值比效应的真正来源。作为账面价值的一个重要组成部分,留存收益代表了企业过去除了现金股利以外带给投资者的所有贡献,早在1934年,Graham and Dodd（1934）就认为价值投资者不应该将账面价值作为企业内在价值的衡量标准,而是应该找到一个能够消除那些给企业带来暂时影响的指标来衡量企业的平均盈利能力,Ball（1978）认为,当用市场价值来衡量收益的时候,留存收益可能和预期的收益共同构成了经济的决定因素,因为纵观一个企业的一生,过去产生收益和未来产生的收益是他们能够带给投资者的所有贡献。并且因为单个年度会计处理的错误会降低企业净利润中的信息含量,但是这些问题则会在留存收益的累积过程中被消除,因为这些会计处理的错误在以后年度被纠正后会反映在留存收益里（Novy-Marx,2013;Ball等,2015;2016）。Ball等（2019）则将账面市值比拆分为留存收益市值比、资本投入市值比和其他综合收益市值比进行了研究,发现在美国市场上账面市值比对股票横截面收益率的解释效力的来源为留存收益市值比,资本投入市值比和其他综合收益市值比并没有发挥作用。那么在中国市场上是这样吗?本文使用了Fama-Macbeth（1973）回归对账面市值比和其组成部分市值比进行了分析,并采用Newy-West（1987）的方法对其t统计量进行了调整,以解决随机扰动项时序上的自相关和异方差问题,回归结果显示,留存收益市值比无论是单独还是和其他的变量一起进行回归,都对股票横截面收益率具有显著的影响,当他和账面市值比、资本投入市值比、其他综合收益市值比一起回归时,留存收益市值比支配了他们,这说明留存收益市值比是账面市值比对横截面收益率解释能力的唯一来源,这一结果在本文对留存收益的负值采取不同的处理方式、不同的账面市值比定义以及不同方式的股票收益率的定义下均具有稳健性,考虑到留存收益和企业的现金股利政策有很大的关系,本文加入了股利价格比进行回归,留存收益市值比同样支配了股利价格比,吸收了股利价格比的解释能力。而后本文进行了资产组合分析,同样发现只有留存收益市值比的套利策略不能被传统的Fama-French三因子模型解释,接着我们使用留存收益市值比构建了三因子模型,并进行了GRS检验,发现使用留存收益市值比构造的Fama-French三因子模型更加有效。