“PE+上市公司”型并购基金近年来逐渐成为我国资本市场主流并购模式之一。本文以具有“PE+上市公司”模式成功经验的眼科专科医院龙头——爱尔眼科为例,研究爱尔眼科与PE合作设立并购基金实现成功的原因,深入挖掘“爱尔眼科+PE”型并购基金从募、投、管、退等形成完整闭环的流程和特点,上市公司和PE设立并购基金的动因,以及检验该模式并购基金的价值创造效应,从而解决其价值创造效应的实现途径以及对医药服务行业上市公司、民营上市公司的启示等问题。本文分析了“爱尔眼科+PE”型并购基金的业务流程、并购动机以及业务风险等,并创新性地对并购标的进行估值分析,发现爱尔眼科不存在溢价收购;最后从非财务指标法、事件研究法、财务指标法以及EVA法等方法分析“PE+爱尔眼科”型并购基金的价值创造效应,发现虽然上市公司发布设立并购基金公告整体没有给上市公司带来短期超额收益,但在标的并入阶段,投资者对并购基金后续并购活动较为认可,表现为通过发行股票收购并购标的时上市公司股价获得超额收益;从长期绩效来看,上市公司在设立“PE+上市公司”型并购基金之后无论是在经营指标、传统会计指标还是经济增加值方面均得到改善。结合“爱尔眼科+PE”型并购基金的业务流程、特点以及上市公司和PE双方的动因和面临的风险分析,本文认为爱尔眼科成功运用“PE+上市公司”型并购基金的原因主要在于以下四个方面:1、爱尔眼科实现了与PE的有效合作,“PE+上市公司”型并购基金的投资方向明确;上市公司对设立的并购基金的投资方向规划明确,实现与PE的有效合作,既降低PE募集资金的难度,又使得上市公司与PE战略目标趋同、优势互补。2、爱尔眼科选择了合适并购标的以及适宜的并入时机;“PE+上市公司”型并购基金模式一个关键在于并购基金的存续期与标的培育期的匹配度,大规模的标的以及长期投资期限对并购基金的募资和管理都带来较大挑战,爱尔眼科选择在目标企业营收高速增长、实现盈亏平衡时,在短期内快速并入优质标的,有效降低并购风险提高并购效率。3、爱尔眼科多次实现“PE+上市公司”型并购基金从设立与募资、投资与整合以及最后并入的运作模式的闭环,在上市公司与PE的有效合作下,以产业扩张为目标,自主选择合适的并入时机,在降低并购成本和退出风险的情况下实现公司战略价值、规模价值以及市场价值的提升。4、爱尔眼科与PE合作设立并购基金的过程中,在设立、投资、管理、退出阶段对资金风险、委托决策风险以及退出风险等采取不同规避的措施,从而平衡风险与收益,有效降低退出风险。