2003年6月,社保基金被批准正式进入股票市场,通过投资运营来实现资金的保值增值。作为机构投资者中特殊的一员,社保基金的投资行为和影响效应备受广大投资者和学者的关注。本文首先对社保基金股市投资现状和中国股票波动特征进行描述性统计分析,在此基础上利用散点图分析社保基金持股和股票波动性之间的关系,其次探究社保基金持股对股票波动性的影响路径,并构建博弈模型论证二者的影响机制,然后利用倾向得分匹配模型(PSM)并结合2008—2016年沪市A股面板数据进行实证检验,最后从持股异质性的视角利用多元回归方法对筛选出的仅被社保基金持有的股票样本进行实证分析。理论分析发现,社保基金能够降低股票的波动性,促进股票市场的稳定发展。实证结果表明:(1)社保基金倾向于持有业绩表现良好和治理水平较高的上市公司股票,这些股票也通常表现出较低的波动性;(2)在控制样本的选择性偏误后,相比普通股,社保股的波动性更低,说明社保基金的持有行为显著降低了被持有股票的波动性;(3)整体来看,社保基金的持有行为能够稳定股价,分类来看,不同持股特征下的社保基金对股市的稳定作用存在差异,其高深度、长时期、低广度持股行为能够有效降低股票的波动性。基于此,本文提出“提升上市公司质量,吸引社保基金注资”、“引导社保基金参与公司治理,促进投资环境良性循环发展”、“完善社保基金信息披露机制,降低信息不对称带来的风险”、“增大社保基金入市力度,规范社保基金投资行为”等政策建议,以全面优化社保基金的投资行为,强化社保基金降低股票波动性的作用。