石油和天然气是世界上主要的能源贸易商品。研究能源市场的风险溢出机制,即价格波动信息如何在市场间传播,也称为波动溢出效应,对投资者、能源贸易商进行风险管理极为重要。基于工业生产和金融市场传染效应,本文考察了 2005年10月至2019年12月期间原油、天然气、汽油和燃料油四种主要能源大宗商品期货市场之间的时变波动溢出效应。为了刻画波动溢出效应时变特征,本文采用一种带随机波动的时变参数VAR模型（TVP-VAR-SV模型）,对Diebold和Yilmaz（2009,2012）的广义方差分解方法（简称DY指数）进行扩展,进一步构建新的时变波动溢出指数方法,定量且全面得研究了石油—天然气能源市场总时变波动溢出、各能源市场的定向波动溢出和能源市场间的两两波动溢出效应。此外,本文尝试探究了影响波动溢出效应的因素。实证结果表明:第一,能源市场整体的风险信息传递机制在重大经济、能源冲击事件期间产生了结构性变化,如页岩气革命、2008年金融危机期间;第二,波动溢出效应是双向的、不对称的,原油、燃料油期货市场是主要的波动信息净传递方,汽油、天然气期货市场是净接收方;第三,汽油市场仍然是石油市场波动信息被动接收者,燃料油市场的影响力有所增加;第四,2006年天然气市场与系统整体波动联动性降低,出现与石油市场价格波动短暂的脱钩迹象,但整体而言,美国天然气与石油市场波动并没有完全脱钩,石油市场的价格波动对天然气市场仍具有一定程度的影响;第五,投机因素、货币政策因素都与能源市场波动溢出效应存在一定的关联,能源大宗商品金融化使得跨市场风险传染更加复杂、更加频繁。本文研究结果刻画了油气系统内部波动信息的传递机制,对市场投资者、能源交易商和政策制定者具有现实意义。