本文运用“消费效用无差别”对完备市场及不完备市场下的项目收益进行统一定价。通过研究发现在不完备市场假设下,由于本质风险的存在以及决策者的谨慎动机,可得到与传统期权实物期权理论不同的结论。在传实物统期权理论中,项目收益过程中波动率的增加会提高决策者的投资触发水平以及实物期权的隐含价值,然而这一结论仅仅适用于在完备市场或是决策者为风险中性的理想假设。在实际情况中,由于本质风险的存在,完备市场的假设往往不成立,并且大多数决策者为风险厌恶类型。本文通过引入效用函数,以消费效用期望值的最大值为目标,运用最优动态规划理论得到决策者的最优投资消费决策。通过研究可以发现,决策者的谨慎储蓄动机会对其投资触发水平决策以及实物期权价格造成的影响,这种影响的大小与决策者谨慎储蓄动机的强烈程度有关,在文中这一强度体现为决策者消费效用函数中的风险厌恶系数。论证了风险态度只有与期权本质风险相结合才对期权消费效用无差别价格产生影响:风险资产与期权标的资产相关性越强,期权的本质风险越小,从而风险态度对期权消费效用无差别价格影响越弱;当两类资产完全相关时,期权的本质风险不存在,从而决策者风险态度不对期权价格产生任何影响。结果还表明了相同条件下,与市场变化呈负相关的期权更具投资价值。更进一步,文中还发现相较于以现金流为回报方式所建立的模型,收益为一次性回报方式的模型下的投资触发水平变化受风险厌恶系数的影响更为明显,并且在此种情形下,当决策者风险厌恶系数足够大时,项目收益波动率的增加反而会使得投资触发水平下降。另外,本文论证在完备市场下一般效用函数的消费效用无差别定价等同于经典Black-Scholes期权定价。