【摘 要】
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战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础的极具发展潜力的产业,对经济社会全局和金融市场的长足发展具有重大引领带动作用。新兴产业作为推动我国经济社会发展的重要组成部分之一,它的可持续发展问题一直是人们热衷讨论的话题。新兴产业的内在结构、投资组合风险和正负冲击下市场间的收益率溢出效应情况等问题也备受关注。基于此,本文对新兴产业市场的金融风险进行了度量,并分析了其在极端市场环境下收益率的溢出效
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战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础的极具发展潜力的产业,对经济社会全局和金融市场的长足发展具有重大引领带动作用。新兴产业作为推动我国经济社会发展的重要组成部分之一,它的可持续发展问题一直是人们热衷讨论的话题。新兴产业的内在结构、投资组合风险和正负冲击下市场间的收益率溢出效应情况等问题也备受关注。基于此,本文对新兴产业市场的金融风险进行了度量,并分析了其在极端市场环境下收益率的溢出效应。首先,本文在研究新兴产业之间的相依结构时,运用了基于不同厚尾分布的GJR-GARCH模型对各收益率序列的边际分布分别进行拟合,并采用R藤Copula模型刻画了七大新兴产业之间的非线性相依结构和尾部相依关系,有效地弥补了传统相依性度量方法仅限于描述线性相关性的缺陷。结果发现,新兴产业市场间存在较强的非线性相关性和非对称尾部相依关系,主要反映为下尾相关系数大于上尾相关系数。此外,本文还发现,边际分布的残差项采用不同的分布并不会对新兴产业之间的相依结构度量结果产生影响。其次,本文研究了新兴产业市场的金融风险。考虑到广义双曲分布函数族在拟合时间序列上的优势,本文通过引入广义双曲分布的子类构建了GJR-GARCH-Va R模型,以此度量新兴产业单个市场的风险价值。然后,本文根据新兴产业的相依结构对等权重投资组合的风险价值进行度量,并通过回测检验方法,对比研究了不同厚尾分布对中国新兴产业投资组合风险价值Va R估计的精度差异。此外,本文对新兴产业投资组合进行了优化。研究表明,中国新兴产业市场存在风险抵抗能力弱的问题,它们极易受到如2015年股灾和中美贸易摩擦等市场环境变化的影响。广义双曲分布函数族有助于新兴产业风险的准确度量,并且在t分布、正态逆高斯分布和广义双曲线分布中,正态逆高斯分布表现最好。最后,考虑到新兴产业市场存在易受市场环境变化的影响这一特点,本文从投资者套期保值的需求出发,引入Cross-Quantilogram方法,从方向、持续性和强度三方面对极端市场环境下的各个新兴产业之间的收益率溢出效应进行研究,有效地克服了传统模型仅能从单一角度研究溢出效应的局限性。结果表明,各个新兴产业间存在显著的非对称双向溢出效应。两市场间的溢出效应反映为各个新兴产业市场间存在“同涨同跌”的现象。此外,负冲击下的溢出效应较正冲击时期更加强烈,持续时间约为三周。本文对新兴产业间相依结构的刻画、风险度量和收益率溢出效应的研究,揭示了新兴产业市场中存在的内在联系。这无论对于政府部门的产业结构调整和金融监管,还是对于投资者的资产合理配置和及时的买卖操作行为都具有重要的指导意义。
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