现代金融理论是建立在有效市场假说(EMH)和资本资产定价模型(CAPM)两大基石之上,其模型和范式局限在“理性”的分析框架中,忽视了对投资者实际决策行为的分析。随着金融市场上越来越多异象的发现,而现代金融理论却不能给出令人信服的解释,人们对于该理论的有效性和预见性产生动摇。在此背景下,20世纪80年代行为金融学悄然兴起,给予人们以新的视角洞悉金融市场。行为金融理论放松现代金融理论的理性人假定,从现实的角度去研究分析投资者的决策行为,在投资者心态与行为分析和有限套利的基础上建立自己的理论体系。本文先从质疑EHM开始,说明了行为金融学产生的背景,并介绍它的理论基石,阐明自己的观点:套利并非现代金融学所描述的那样无需承担风险就可以坐享收益;接着结合中国市场的实际情况重点探讨有限套利理论,论述它在中国证券市场的适用性,指出由于制度和投资者素质等原因,在中国证券市场进行套利将要承担更大的风险;最后引用套利受限的经典案例——封闭式基金折价之谜,以行为金融学的视角进行简要解释,用R/S分析方法测算封闭式基金折价率的Hurst指数,与上证指数、基金指数同期的Hurst指数结果进行对比,并结合有限套利理论设计套利策略。分析结果表明:1.封闭式基金均溢价发行,特别是2000年以前成立的封闭式基金溢价程度过高,而后就开始折价交易,并且大部分时间处于折价状态;2.封闭式基金折价率与股票市场、基金市场的整体表现没有相关关系;3.在不同的行情中封闭式基金的折价率也并未表现出一致的持续性。本文的研究进一步丰富了有限套利理论,尤其是为有志于进一步研究该理论的学者提供了参考。本文采用最新样本数据实证分析研究了封闭式基金的折价率之谜,开创性地对不同行情下的交易动机一致性进行研究,并基于折价率结合有限套利理论设计一种封闭式基金套利策略,对投资者来说具有一定的现实参考意义。