投资与融资是现代企业资金运动中不可分割的两方面,他们构成了企业的两项基本财务活动。财务学的一个中心问题是探讨投、融资与公司治理绩效之间的关系,其中,负债融资对投资行为的影响是其对公司绩效发挥作用的主要方式,这一过程也是债权治理的过程。根据代理成本理论、信息不对称理论、终极控制权理论,负债融资对公可投资行为的影响是一把双刃剑。一方面,负债融资具有相机治理作用,能够减少股东—经理层冲突引起的公司过度投资行为;另一方面,股东—债权人冲突导致了资产替代和投资不足等非效率投资行为。本文首先从理论上分析负债融资对公司投资行为的影响,接着分析当终极控制权不同时负债融资对公司投资行为的影响。在理论分析的基础上本文以2002年12月31日以前在沪深两市上市的A股上市公司为研究样本,选择这些上市公司2003—2007年五年的数据进行实证分析。研究发现:①总体上我国上市公司的负债融资能够抑制过度投资行为,负债融资的相机治理作用强于负债融资的代理成本效应。②虽然国有上市公司和非国有上市公司负债融资都能够抑制过度投资行为,但非国有上市公司负债融资减少股东—债权人冲突及负债融资相机治理作用在整体上要优于国有上市公司。最后,针对研究结果,本文对宏观经济政策和公司经营提出一些建议。