投资者是金融市场的主体,其交易行为能够影响股价涨跌及市场稳定,因此对投资者行为的正确理解以及引导关系到金融市场的健康稳定。本文以2003至2004年上证180指数成分股和2005至2006年宝钢权证的账户级交易数据为样本,研究了投资者在过度交易、交易策略和处置效应方面的行为特征,以及这些行为特征与投资者收益的关系。本文研究有以下发现:第一,我国投资者在股票交易上,表现出明显的过度交易、动量倾向和处置效应倾向。第二,换手率越高和有处置效应倾向的投资者,在股票上的收益显著更低;动量投资者和反转投资者在股票交易上的收益均显著更高。第三,换手率与短期动量倾向和处置效应呈现出一定程度的正相关关系。最后,在权证交易上,投资者也表现出明显的过度交易、动量倾向和处置效应倾向。不同的是,投资者的日内交易行为还表现出反转倾向,换手率越高、动量倾向、反转倾向和处置效应倾向的投资者在权证上的收益均显著更低。本文研究结果表明投资者存在着严重的非理性行为偏差,如过度交易和处置效应,并且给投资者的财富造成了损失;投资者的交易行为特征存在一定相关关系,过度交易与短期动量倾向、处置效应倾向均显著正相关;动量与反转策略与收益的关系并不稳定。本文的研究成果有助于更客观全面地理解投资者的交易行为,为金融政策和监管制度设计提供了一定的理论支持。