2018年以来,受市场融资环境变化、流动性趋紧等因素影响,部分上市公司实际控制人或大股东资金周转出现困难,诸如非经营性资金占用、隐瞒关联担保和异常的高比例现金分红等隧道行为日趋严重,成为实际控制人或大股东缓解融资约束、实现个人利益最大化的“捷径”,不少上市公司受此拖累,这严重阻碍了我国资本市场的健康发展。被掏空的上市公司中,有相当数量的企业位于金字塔股权结构最底层,在该类股权结构下,实际控制人的控制权与现金流权发生偏离,能够凭借较少的资金投入实现对上市企业更强的控制,理论上存在掏空动机。如何规范金字塔股权结构,针对此类股权结构下发生的隧道行为采取有效的事前、事中和事后措施,是当前面临的一个紧迫问题。基于上述背景,本文采用案例研究的方法,选择被中国证监会认定为典型案例的豫金刚石作为研究对象。首先,梳理国内外学者的研究成果,概述本文应用的核心概念和理论基础。其次,介绍案例概况,阐述豫金刚石信息披露违法事件发展历程。再次,分析实际控制人实施隧道行为的动机,梳理定向增发背景下金字塔股权结构的演变,并逐步计算两权分离程度变化,探讨实际控制人参与定向增发认购的目的,剖析金字塔股权结构下实际控制人的掏空手段和隧道行为得以实现的治理缺陷,探究隧道行为对上市公司和股东造成的影响。通过对豫金刚石的案例研究,本文得到以下结论:（1）严重的“资金饥渴症”是实际控制人实施隧道行为的重要动机;（2）虽然不少大样本回归实证研究发现两权分离程度越大,实际控制人掏空上市公司的动机就越大,但就特定上市公司而言,实际控制人控制权和现金流权分离程度的下降,并非意味着实际控制人掏空动机的下降;（3）纵向兼任高管、高管合谋和上市公司三会治理失效等内部治理缺陷和外部审计意见失实、证券分析师治理功能丧失、交易所监管存在难点和证监会处罚相对较轻等外部治理缺陷,为实际控制人实施隧道行为创造了条件;（4）实际控制人的隧道行为将导致上市公司盈利能力下降、存在强制退市和破产的风险,中小股东利益受到侵害,以纾困为目的的国资股东反而被困。最后,本文根据研究结论,分别从投资者、监管机构、证券服务中介机构等角度提出建议。