本文运用换手率对数指标衡量流动性,检验了中国股票流动性溢价现象以及其它横截面收益现象的存在性,并证实中国股市同时存在显著的流动性溢价、规模溢价和账面市值比溢价现象。之后本文对这些横截面收益现象产生的原因,特别是流动性风险在引起各横截面收益现象中所起的作用进行了研究,研究发现传统的CAPM模型难以解释中国股市的横截面收益现象,而流动性变量则与股票的横截面收益之间存在很强的相关性,可能是引起股票横截面收益差异的主要风险来源之一。鉴于流动性风险对于股票收益的重要影响,我们借鉴并改进了Fama-French三因素模型,在其基础上进一步引入流动性因子,构造了包含流动性因子的四因素模型以及以流动性因子替代账面市值比因子的新三因素模型。然后本文采用分组进行时间序列回归的方法对各模型的有效性进行了检验,检验结果表明,在中国市场中,包含流动性因子的四因素模型和新三因素模型都要比传统的三因素模型具有更强的解释能力,能更好地解释流动性溢价现象、规模溢价现象以及账面市值比溢价现象。同时本文还就各个模型对组合未来收益的预测能力进行了比较,结果表明,包含流动性因子的多因素模型的表现也比传统三因素模型要好。