【摘 要】
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近年来,全球性金融危机、美联储加息、中美贸易战、全球新冠肺炎疫情等一连串事件的出现使得我国宏观环境变化多端,经济处于持续波动的状态。为此,我国政府提高了宏观调控力度,屡次出台一系列政策,经济政策的不确定性增大。宏观环境变化的冲击对微观市场的发展有着巨大影响,经济政策不确定性的提高极大地干扰了企业对未来形势的判断,加剧了其经营风险,因此企业必须对融资等经营决策行为的制定更加审慎。然而,目前研究经济政
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近年来,全球性金融危机、美联储加息、中美贸易战、全球新冠肺炎疫情等一连串事件的出现使得我国宏观环境变化多端,经济处于持续波动的状态。为此,我国政府提高了宏观调控力度,屡次出台一系列政策,经济政策的不确定性增大。宏观环境变化的冲击对微观市场的发展有着巨大影响,经济政策不确定性的提高极大地干扰了企业对未来形势的判断,加剧了其经营风险,因此企业必须对融资等经营决策行为的制定更加审慎。然而,目前研究经济政策不确定性对企业融资决策影响的文献较少。除此之外,企业管理者的个人特性也会对公司的经营决策产生影响,但国内外很少有文献在研究经济政策不确定性和企业融资决策相关性时加入管理者过度自信这一非理性因素的作用。所以,引入行为金融学理论进行分析意义重大。在此背景下,文章重点研究经济政策不确定性对公司融资决策的影响,并结合管理者过度自信,分析其调节作用。首先,在权衡理论、优序融资理论等理论基础上分析了经济政策不确定性和融资决策的关系以及管理者过度自信所起到的调节作用,并提出相应假设;而后利用中国A股制造业上市公司2010—2019年的面板数据,运用双向固定效应模型检验了相关假设。通过实证检验,得出以下结论:第一,经济政策不确定性会对企业的融资决策产生影响,具体表现为:经济政策政策不确定性程度与企业债务融资比率成负相关关系;而与企业股权融资比率和企业短期融资比率成正相关关系。第二,管理者过度自信可以削弱经济政策不确定性对企业融资决策的影响。第三,结合产权性质进一步研究,发现非国有企业相较于国有企业,经济政策不确定性对企业融资决策的冲击与管理者过度自信的调节作用更强。
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