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20世纪80年代以来随着我国社会主义市场经济体制的建立与完善,股票市场以其独特的魅力在全国蓬勃发展起来。目前我国的股票市场已经成为中国经济转轨过程中发展最快、影响最广、对社会触动最深的领域。而中国股票市场的价格行为特征则是深刻理解我国股票市场发展道路的重要途径。随着股权分置改革的完成,上市公司的法人股的可以流通,市场实际可交易的股票增多,因此对流动性对股票价格行为的影响的研究也具有积极的意义。
本文结构和研究方法。
本论文采用理论和实际结合,定性和定量相结合的分析方法,在已有研究成果的基础上,选择尽可能大的样本量,运用计量经济学方法,以沪深 A 股具有代表性的 100只股票为样本,利用一种新的衡量流动性的指标——有效流速,研究流动性与收益率的波动性之间的关系,指出中国股票市场的价格行为与流动性之间的特征。
论文首先介绍了中国股票市场的发展状况,分析了市场中存在的问题。
第二章介绍了股票价格波动和流动性的影响因素,从政策因素、投资者预期、市场运作机制、投资者构成等方面入手,分析我国股市存在波动的因素,并且对几种主要的理论方法进行了说明。
第三章对本文运用的 ARCH 族模型进行了介绍,选取了有效流速这一指标来衡量流动性,并对其进行了说明。
第四章对收益率序列进行基本的统计分析。从收益率的统计特征以及收益率平稳性等方面进行分析,其中包括对收益率和流动性指标序列的处理方法以及 ADF 检验等计量经济方法。从检验结果来看,沪深股市收益率和流动性指标列均为序列平稳;接下来应用线性回归对沪深股市每日收盘价序列与有效流速序列进行实证分析,一方面描述我国沪深股市股价变动的绝对值和有效流速之间的静态关系,另一方面研究股价变动本身和有效流速之间的静态关系,并从我国的具体情况出发进行解释;然后运用格兰杰因果性检验方法研究了有效流速与股价变动之间的动态关系。本章最后考察了有效流速与收益率的条件波动性,引入 EGARCH 模型对全部 100 只样本股票进行实证检验,发现沪深股市存在着 ARCH 效应,并且这种效应可以由 EGARCH 模型刻画。第五章对全文的主要结论进行归纳、解释并提出相关建议。
从全文的结构来看,本文的结构为:有效流速和收益率的静态关系——有效流速和益率的动态关系——有效流速和收益率的条件波动性。比较全面的反应了沪深股票市场的价格和流动性的关系,力争做到体系上的完整。