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股票市场上行业板块的波动性和相关性是投资者在行业间资产配置时不容忽视的两个关键因素。行业板块的波动性反映了投资于该行业板块面临的价格(或收益)变动风险,行业板块的相关性则反映了板块之间价格(或收益)的联动效应。为了帮助证券市场参与者深刻理解中国A股市场行业板块的波动和相关特性,为他们全面把握行业层面的市场风险提供决策借鉴,本文选择中证指数有限公司2009年7月3日推出的中证行业系列指数的日收益率序列为研究样本,首先基于单变量GARCH模型估计十个一级行业指数日收益率的条件方差,借以观察各行业板块的波动性特征,同时基于非参数检验的方法,考察了全部十个行业板块的波动性的相对大小关系在不同时间区间内是否具有一致性;然后运用多变量动态条件相关(DCC)模型测度了十个一级行业指数日收益率的相关系数,同样基于非参数检验方法,考察了全部十个行业板块间相关性的相对强弱关系在不同时间区间内是否具有稳定性。本文的主要结论包括:(1)中国A股市场各行业板块的波动都具有持续性、集聚性等金融时间序列共有特征,且各行业板块的波动性均较大程度上受到整体股市行情的影响。(2)样本时间区间内,行业板块波动性的相对大小关系具有显著的一致性,也就是说波动性大的行业板块在样本时间区间内各阶段的波动往往都比较大,而波动性小的行业板块在样本时间区间内各阶段的波动性往往都比较小,本文将行业板块按照波动由大到小进行了排序。(3)行业板块的相关性研究表明中国A股市场行业间收益率的相关性是随时间变化的,且均为显著的正相关,相关系数大多分布于0.6-0.9之间,一定程度上反映了中国A股市场各行业板块面临的系统性风险较大。(4)尽管行业间收益率均表现为正相关,但相关程度存在差异。非参数检验的结果表明行业板块间相关性的相对强弱关系具有显著的稳定性,即相关性强的那些行业板块在样本时间区间内各阶段的相关性往往都比较强,而相关性弱的行业板块在样本时间区间内各阶段相关性相对来说都比较弱。