定向增发折价,是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份,其发行价低于上市后首日价格的现象。从公司财务的视角来看,定向增发折价是一种短期超额收益现象,这种现象被认为违反了有效市场假说,然而却普遍存在于许多国家的资本市场。本文从信息不对称理论、代理理论以及信号传递理论出发,针对中国资本市场的特点,以2006年7月到2014年10月沪深A股实施定向增发的579家公司为样本,研究公司特征对定向增发折价的影响。研究发现:(1)与信息不对称假说一致,公司规模可以降低信息不对称的程度与事前不确定性,与定向增发折价率有显著负相关关系。(2)财务杠杆在中国市场传递了有关公司价值的正面信息,与定向增发折价程度呈显著负相关关系。(3)上市公司盈利能力与定向增发折价负相关。(4)我国上市公司中一股独大的现象严重,大股东存在机会主义行为,利用定向增发进行利益输送,同时这种利益输送与上市公司股权集中度之间存在显著的“U”型关系。(5)公司的成长能力越好,公司发展前景越好,预期未来收益高,越有可能通过折价的定向增发来筹集资金。结合实证结果及其分析,本文提出完善公司治理结构、明确定价基准日、加强价格操纵的监管等政策建议来规范定向增发市场。