企业投资行为一直是微观经济学关注和研究的重点,但是由于委托代理问题、信息不对称问题的存在,过度投资或投资不足的非效率投资行为时有发生。如何有效治理减损企业价值的非效率投资行为,一直是理论界和实务界讨论的热点问题。在我国,民营经济已成为经济体系的重要组成部分,其投资行为在国家经济增长中也扮演着重要的角色。但近几年,民营企业出现了一些冲动盲目、低效短视的过度投资行为。因此,对于民营上市公司过度投资行为的研究,在理论指导和政策制定等方面都具有深远的意义。现有文献关于过度投资的研究大多针对股权分散的公司,并且我国学者大都以国有上市公司为研究对象,其研究结论对主要采取金字塔股权结构的民营企业可能不适用。鉴于此,本文在大量吸收前人研究结果的基础之上,以股权集中的民营金字塔上市公司为研究样本,综合考虑了金字塔股权结构、现金股利、债务融资和公司治理对过度投资的制约作用,做出了一些探索研究。本文以2005-2007年A股上市的民营金字塔上市公司为研究样本,首先运用模型筛选出存在过度投资的样本,并考虑了过度投资的制约因素,结果发现控股股东的控制权、两权分离度会加剧过度投资,独立董事的人数越多、流动负债比例越高,对过度投资的抑制效果越显著,而产品市场竞争度虽然能抑制上市公司过度投资,但效果并不显著。针对上述实证研究结果,本文提出了抑制非效率投资的政策建议:减小控股股东两权分离度、加强立法以加强对控股股东的硬性约束、加强对公司董事会、高管人员诚信义务的教育、提高独立董事的独立性、加强现金股利对过度投资的制约作用、充分发挥负债的相机治理作用等。