市场有效性问题的研究目前是金融经济学的热门领域，本文主要通过研究我国股票市场上存在的信息不对称和与交易集群性相关的非流动性在信息融合效率上的影响，来分析市场有效性问题，并进一步探讨了噪声交易和不同交易时期投资者的交易策略。
　　本文借鉴Chordia等（2008）、Chung和Hrazdil（2010a，2010b）的研究，采用两阶段回归方法分析我国股市的市场有效性。首先，使用Chordia等（2008）的研究（即：交易间隔5分钟的股票收益对滞后的委托买卖不平衡订单流的回归）来估计市场有效性的强度。第二，研究信息不对称和与交易集群性相关的非流动性对市场有效性的影响，并揭示这些因素如何影响市场有效性。最后，还研究探讨了我国股票市场盛行的投机性噪声交易是否会通过影响这两个因素从而影响市场有效性以及在不同交易时期下这两个因素对市场有效性的影响是否能够为不同交易策略提供实证证据。
　　本文的研究结果发现：（1）信息不对称或者与交易集群性相关的非流动性成为在不同维度上影响我国股票市场有效性的主要负面因素；（2）信息不对称对市场有效性的影响主要在交易集中的信息交易时期起主要作用；而在其他时期，与交易集群性相关的非流动性起主要作用；（3）噪声交易可以大幅降低与交易集群性相关的非流动性来改善市场有效性强度，但是其对信息不对称的影响却不显著。本文的研究结论还与投资者交易策略相一致即：在某一段时期内，投资者利用信息优势来集中交易以获得超额收益；在另外的时期内，他们的交易策略则主要关注在与流动性相关的交易成本的管理上面。
　　本文的主要贡献及研究意义有以下几个方面：
　　第一，以往对市场有效性相关因素的研究主要集中在发达市场，对发展中国家的股票市场有效性的研究缺乏强有力的实证证据，本文创新性的从信息不对称和与交易集群性相关的非流动性角度来研究我国股票市场的有效性，并探讨了噪声交易如何通过影响这两个因素来影响市场有效性的，从而丰富了研究发展中国家市场有效性的文献资料。
　　第二，本文也认为信息激励模型中投资者在私人信息基础上进行交易，使价格能够反映他们所了解的信息同时带来信息不对称问题；而在流动性动机模型中投资者则着重通过交易管理以减少与流动性相关的交易成本，本文的研究结论为这两种交易行为模式提供了实证证据。
　　最后，本文使用高频数据计算委托买卖不平衡订单流的方法研究了我国股票市场的有效性，从而拓展了Chordia等（2008）对美国股票市场的研究结果的适用范围。