盈余波动性作为会计信息质量的重要指标之一,是公司风险的一种重要表现形式,从盈余波动性的角度展开对公司业绩与资本市场收益的研究就很有必要。已有研究发现,盈余波动性会降低盈余预测的准确性,波动性高的盈余其持续性较差。由于盈余波动性对盈余持续性的影响,投资者并不能完全准确预测盈余,预期盈余与实际盈余之间存在未预期盈余部分,对于未预期盈余,市场是否能够及时反映或存在反映不足,就成了一个值得研究的问题。本文将根据这一思路,利用沪深股市2003-2012年之间上市公司季度盈余数据,运用分组检验和回归分析,对沪深股市的上市公司的盈余波动性效应进行实证检验。本文按照盈余波动性分组,利用Foster模型进行回归后发现,随着季度盈余波动性从Q1(低)增加到Q5(高),SUE自相关系数从1.198降低到0.277,季度盈余波动性越大,标准未预期盈余的自相关系数越小,季度盈余的持续性也越差。对于盈余波动性对持续性的这种影响,本文为了和之前的研究便于比较,建立模型并利用交乘项来进行检验,得出了一致的结论：盈余波动性与SUE自相关系数显著负相关。对于波动性效应的市场反应,本文利用分组检验和模型回归,分别计算盈余公告后短期3天窗口和长期季度窗口的经市场调整的累积超额收益,发现不论是3天的短期窗口还是季度的长期窗口,PEAD超额收益都会随着盈余波动性的增加而减小,盈余波动性与PEAD超额收益之间存在显著的负向关系。本文研究发现,在PEAD背景下,市场并没有及时反应出盈余波动性效应,盈余波动性越高,PEAD超额收益越低。PEAD不仅与盈余惊喜的大小有关,也与盈余惊喜的持续性有关。本文还研究了盈余波动性与市场摩擦的关系。之前的研究都表明,定价失误的程度与市场摩擦之间存在正相关关系,也就是市场摩擦越大的公司其PEAD超额收益越大。本文研究发现,盈余波动性与市场摩擦之间存在正向关系,即盈余波动性越小的公司,其市场摩擦越小。结合盈余波动性与PEAD超额收益的关系,可以推出结论：市场摩擦较小的公司其盈余波动性较低,进而导致较高的PEAD超额收益,该结果与之前大部分的研究结论不一致。这说明PEAD超额收益包含了公司的市场风险,但并没有反应公司的财务风险,这就导致了根据财务风险进行套利的可能。