上海期货交易所于2013年7月5日正式推出黄金、白银期货连续交易制度,标志着我国大宗商品市场朝着市场化改革的方向迈出重要一步,对我国贵金属市场体系与价格形成机制的完善具有重要意义。连续交易制度在国内实施三年以来,取得了显著成效,白银期货市场参与者不断增多,市场流动性越发增强,但是,近年来伴随着国内经济增速下降、欧债危机及美元加息等一系列国内外事件的影响,白银期货市场波动频仍的状态并未改善。在此背景下,我们亟需对连续交易制度实施后白银期货市场新的波动特点与风险进行深入研究。因此,本文以白银期货为切入点探究白银期货市场波动以及连续交易制度下市场变化的演进过程,不仅能够系统地验证连续交易制度的实施效果,而且对加快我国资本市场开放步伐具有重要的实践意义。首先,在对国内外白银期货市场文献的总结中,发现当前我国白银期货市场的相关研究不仅缺乏,并且连续交易制度实施后对白银期货市场的系统研究尚不多见,充分说明本文研究的必要性。其次,本文阐述了白银期货市场的相关理论基础,并详细介绍了波动特征的理论模型及理论对本文研究的指导意义。随后,选取上海期货交易所白银期货主力连续合约2012年5月10日至2015年4月1日的日交易数据,包括价格和成交量,并将其等间距的分成3个不同的窗口期,分别为事件前窗口期,事件后短期窗口期,事件后长期窗口期进行多层次的分析研究。最后,通过建立ARMA-EGARCH模型把成交量分为预期和非预期两部分,主要因为预期成交量和非预期成交量对市场信息的反映不同,对收益率的作用也不同,并研究存在的杠杆效应和波动特征。结果表明:第一,连续交易制度的实行显著降低了收益率的波动,增加了收益率,并且成交量波动也有所下降,交易规模明显扩大;第二,白银期货市场上收益率的波动、预期成交量和非预期成交量对收益率都产生了显著影响;第三,白银期货市场上存在非对称性,即坏消息更容易引起市场波动,且这种非对称性长期有下降的趋势。