【摘 要】
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日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益、非正常波动,它是市场上的异常现象,违背了有效市场理论。因此通过对此效应的研究不仅可以为CAPM模型提供新的思路,也可以创造出
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日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益、非正常波动,它是市场上的异常现象,违背了有效市场理论。因此通过对此效应的研究不仅可以为CAPM模型提供新的思路,也可以创造出更多的金融产品。本文研究的对象包括是沪深市场上有代表性的四个综合指数,同时为了研究中国股市上的小规模公司效应本文也分析了中小板指数。通过研究得到的结果如下:第一,中国的股市表现出较明显的日历效应,在总区间上各指数都表现出最高的星期一收益和最低的星期四收益。第二,牛熊市上的结果基本相反,牛市上星期一最高,星期二和星期四最低。熊市上星期二和星期三最高,星期一最低。星期一有较强的杠杆效应。第三,各种占优关系基本上在二阶占优的范围内就能反映出来,说明日历效应的结论可认为是在投资者风险偏好的基础上得出的。第四,对中小板指数的研究发现中国股市并不存在小规模企业日历效应明显于大盘的现象。本文采用的是基于随机占优标准的日历效应的检验,与之前的GARCH模型相比,随机占优是一种更好的方法,理论上更为完善,对于收益率没有假设,并且对投资者偏好的假设也符合现实中绝大部分的投资者的风险偏好特征,有更好的经济意义。另外,现有文献中大部分研究的是整个时期的日历效应,没有与宏观层面相结合,而所选样本区间内两市的指数起伏较大,有明显的牛市、熊市走势,而且以上的结果也可以看出划分牛熊市是十分必要的。
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