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在中国经济体制向市场经济转型的过程中,建立现代企业制度已经成为中国国有企业改革的目标选择,党的十五届四中全会提出把健全法人治理结构作为建立现代企业制度的核心,党的十五届五中全会又强调健全法人治理结构是深化国企改革的一项重要任务,从而使公司治理的理论和实践问题成为理论界和企业界共同关注的焦点。公司治理机制的核心是委托一代理关系,委托一代理关系主要包括三个方面,即聘选、激励和监督。科学的聘选机制是最佳治理结构形成的前提,通过竞争上岗,公开聘任管理人员,是保证经理人能力、努力程度和其行为符合企业目标的重要条件。好的公司治理要求能够对高管的经营绩效做出有效的评估,解雇能力不强的管理者。诸多学者已经对欧美国家公司的高管人员变更问题进行了关注,但与此形成鲜明对比的是,对中国市场上高管人员的变更状况问题研究却鲜有问津。一个众所周知的情况是,在不同的治理环境和股权结构特征下,公司治理机制会有着截然不同的表现,那么在中国的具体情况下,公司高管人员变更是否会有不同的表现?有什么样的因素会对其产生影响?以及高管发生变更前后公司的有关情况如何?这一系列的疑问存在,都大大激发了我们进行深入研究的兴趣。就此,我们从以时间维度为主线,从不同的角度,对中国沪深市场上市公司高管人员的变更情况展开了细致的调查,并进行了深入的理论研究。本文的研究共分八个章节。
第一章为绪论。分别就中国高管变更问题的研究背景、研究意义、研究方法和研究框架进行了说明,为本文的后续写作做好准备。
第二章为概念界定及相关文献综述。本章首先对高管变更的有关概念进行了界定,明确了本文的研究对象。接着,我们从研究高管变更问题的相关理论和实证研究入手,对国内外的相关文献进行了系统的疏理,并就相应的研究成果进行了评述,指出目前对中国市场高管变更问题的研究中所存在三点不足:一、在对高管变更研究的相关理论和研究成果的认识方面,缺乏系统完善的疏理。二、样本选择不科学,分析过程中缺乏对背景特征的全面分析,并且研究方法也较为单一。以前学者研究的样本时间跨度都或多或少受到了中国现代企业制度改革推行(1991-1997)的影响,这会对高管变更的影响因素分析产生影响。其次,在研究中国国内市场影响高管人员因素问题的时候,以前的学者都在未能就中国高管变更发生的具体背景展开全面而系统的分析基础上,就匆匆上马,这种做法使得研究缺乏理论深度,并容易让人产生生搬硬套之感。最后,在研究过程中以前学者也多采用Iogistic回归方法,仅对变量之间的线性关系进行了反映。三、高管变更研究的片面性。从对中国高管变更研究的现有成果来看,学者们着重于对高管变更的成因及事后进行分析,而未能就高管变更的事前进行认识,这使得我们缺乏对高管变更的全面了解,造成对高管变更问题认识的片面性。
第三章为研究样本的选取及特征描述。本章对研究样本选取的有关问题进行了说明,并就研究样本的有关具体特征做了简要的分析,以对研究问题的有关情况做一个初步认识,为下文的研究分析奠定基础。
第四章为高管变更的理论模型。本章探讨了各种不同情况下高管变更的理论模型,分析了股东对两类高管人员的选择问题,剖析了高管变更的形成机理。
第五章为高管变更的动因分析。在该章中我们首先对中国的具体制度背景特征和上市公司的股权结构特征、董事会构成等做了详细的理论分析,随后在理论分析的基础上提出了相应的理论假设,并设计了研究的方案,接下来对所提出的研究假设,分别从单变量分析、Iogistic回归、尺度分析和Cox比例风险模型等多角度对研究假设进行了实证研究,解决了研究样本中存在的截断问题。
本章的研究结果告诉我们:
(1)在中国,公司业绩的好坏会直接影响到公司高管被迫变更发生的可能性,两者之间存在负相关关系;
(2)第一大股东为国家股上市公司高管被迫变更发生的可能性低于法人及其他类型上市公司;
(3)公司高管人员持有股票,会降低其发生变更的可能性;
(4)高管人员两职合一,会增加其发生被迫变更的可能性;
(5)公司规模越大,高管被迫变更发生的可能性越低;
(6)上市公司第一大股东发生变更,高管被迫变更发生的可能性增加;
(7)高管从公司领取薪酬时,高管被迫变更发生的可能性降低。第六章为高管变更的事前分析。在本章中我们从委托一代理的基本模型出发,结合中国年薪制的具体实施情况,对中国高管变更前的薪酬激励情况进行了研究,分析了薪酬与经营业绩之间的关系,发现正常变更上市公司高管薪酬与上年度的经营业绩之间存在较强的敏感性,而被迫变更上市公司的高管人员薪酬与经营业绩之间并不存在明显的相关关系,从而认为对被迫变更组企业高管人员受到的薪酬激励较弱,有待进一步改进。
第七章为高管变更的事后分析。在该章中我们从横向比较、纵向比较以及回归分析等三个角度,对上市公司高管变更所带来的业绩效应进行了实证研究。但研究的结果令人遗憾,我们并未从检验结果中发现高管人员变更前后企业业绩有明显改变的迹象,相反与正常经营企业相比,被迫变更企业在两年内企业业绩有加速下滑的趋势。
第八章为全文总结以及未来展望。对本文的研究成果进行了综合,并提出了相应的研究建议,指出了本文的创新之处,以及在今后的研究中仍需改进的地方。