负债融资与投资行为是企业中的两项基本财务活动,两者联系紧密。现有研究结果表明,负债会带来两方面影响：一方面,负债具有代理成本效应,引发股东——债权人利益冲突,股东有侵占债权人利益的动机,出现资产替代和投资不足的非效率投资行为。另一方面,负债具有相机治理功能,可以约束股东——经理人利益冲突引起的投资过度行为。委托代理关系下,经理人为谋求自身利益,倾向于扩大企业规模,从而易出现投资过度,而负债会削减企业自由现金流,增加企业破产风险,使经理人面临更多监管,约束经理人的此类投资过度行为。由此可见,负债既可能引起利益冲突降低投资效率,又可能发挥治理功能提高投资效率。因此,研究债务融资究竟会对企业投资效率产生何种影响,有必要对债务结构进行细分。本文选取债务期限结构进行研究,债务期限不同,其代理成本和相机治理功能存在着较大差异。同时,为使研究结果更适用于我国企业,本文还结合我国制度背景和经济环境,考虑企业产权性质差异是否对债务期限结构与投资效率的关系产生影响。本文以我国A股制造业上市公司为研究样本,选取2010-2012年相关数据。首先利用Richardson预期投资模型对样本进行回归,以回归残差作为非效率投资指标,并划分为投资过度和投资不足两类。再建立模型,以回归所得两类非效率投资指标依次为被解释变量,长期负债、短期负债比例为解释变量,实证检验长、短期负债分别对投资过度和投资不足两类行为发挥何种效应。进一步地,将样本细分为非国有上市公司和国有上市公司(含中央国有上市公司和地方国有上市公司),分样本研究不同产权性质公司中,债务期限结构如何影响非效率投资行为。从本文的实证结果来看,产权性质不同,上市公司出现的非效率投资行为也有区别：国有上市公司易出现投资过度,非国有上市公司易出现投资不足；对于投资过度行为,短期负债能起到一定的约束作用,具体来说,短期负债对非国有上市公司的约束作用相对较强,对中央国有上市公司的约束作用次之,对地方国有上市公司的约束作用相对较弱。而长期负债对投资过度行为未发挥明显的约束效应；对于投资不足行为,结果显示长期负债对投资不足能起到一定程度的缓解作用,而短期负债与投资不足关系并不明显。为保证研究结论的稳健性,避免在计算非效率投资指标时出现系统性偏差,本文进行了稳健性检验,结果并未出现实质性差异。最后,本文提出了相应的可行性建议,以提高上市公司投资效率。