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自上世纪80年代股指期货被推出以来,虽然历史并不算长,但股指期货已然成为世界金融市场上发展势头迅猛、影响力大的金融衍生工具。众所周知,股指期货在推出之初,原本目的是为了更好地管理和规避股票现货市场的系统风险,但1987年10月美国股市发生的股灾使人们意识到股指期货并非永久可靠,坚不可催,人们需要加深了解股指期货的推出对股票市场的波动性是如何影响的。波动性可谓金融市场的一个重要特征,是监管者及市场参与者都非常关注的一个重要指标,同时也是学术研究的热点问题。因为它是投资风险大小的极好体现,又是制定监管政策的有力导向和依据。随着我国资本市场的不断发展、成熟与壮大,市场各方参与者需要有力的规避风险的工具以维护股票市场的平稳运行,因而对股指期货被推出的需要显得尤为迫切。 经过深入研究和不断探索,2006年10月30日,中国金融期货交易正式开始沪深300股指期货的仿真交易。加之,新加坡市场推出基于我国股指为标的物的股指期货,这一离岸期货的出现,填补了无法满足投资者对我国股票市场风险规避的空白,但也意味着定价权的争夺变得尤为紧迫。2010年4月16日,我国正式推出沪深300股指期货,这对于我国金融衍生品市场的发展是重要的一步,更是划时代的一天。考察并借鉴其他国家及地区金融市场的经验,不难发现,世界其他国家或地区在推出股指期货以前或推出以后,都会探讨股指期货的推出对股票市场波动性影响的问题。同样,这个问题对我国资本市场的健康发展和平稳运行也是有着至关重要的现实意义。 基于这个出发点,本文参考前人的研究成果,不仅从理论的角度探讨股指期货对现货市场的影响,同时考虑到我国金融市场的实际情况,将定性与定量的分析方法结合起来,建立ARAM、GARCH等模型,利用ADF、ARCH-LM等检验,深入研究股指期货对股票现货波动性的影响。在实证研究中,选取沪深300股票价格指数来研究推出股指期货前后股票市场波动性的变化,也即在模型中通过一个虚拟变量来区分体现推出股指期货前与后沪深300指数收益率的波动变化。为体现沪深300成分股所在行业受此影响的程度,本文还创新性地考察了沪深300行业指数,对各个行业所受的影响进行研究,最终得出结论并指明了更深入研究的方向。