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从上个世纪九十年代开始,虚拟经济已经成为世界经济结构的重要组成部分,但是资本市场的不稳定性也带来了严重的负面影响,股票市场波动通常会波及到实际经济领域。在此背景下,经济学界开始对货币政策与股市波动的关系,以及股市波动对实体经济产生的影响这一系列热点经济问题进行详细的研究。和西方国家相比,我国股票市场建立时间很短,还属于新兴市场,市场基础尚不牢固,很多未知的风险和不确定性因素还没有有效的识别出来。由于我国和西方国家的国情以及经济体制存在着较大的差异,西方国家的相关理论和研究成果无法完全适用于中国经济现象的研究。因此,要根据我国的基本国情,对货币政策传导的股票市场路径进行研究,进而确保金融市场以及经济结构的稳定健康发展。本文在借鉴已有研究成果和结论的基础上,运用系统工程和计量经济学等研究方法,基于中国经济的现实特征,结合近20年来的历史数据,为货币政策传导的股票市场路径这一课题的研究提供系统的研究框架。本文把研究问题分解为两个部分,首先多角度研究我国货币政策是否会对股票市场产生影响,在证实这一问题的基础上,进一步研究货币政策如何通过股票市场路径传导实体经济。主要研究内容如下:首先,本文从理论上分析了货币政策传导的股票市场路径。第一,建立股票价格与波动的数理模型,并阐述货币政策对股票市场的传导机理;第二,分析股票市场通过“通货膨胀渠道”、“托宾的q值效应”、“资产负债表效应”、“财富效应”以及“流动性渠道”影响物价和产出的理论模型,并建立了实体经济的货币循环与金融投机数理模型、资产价格波动与物价产出数理模型,在此基础上推导了“货币政策-股票市场-物价产出”系统模型。其次,结合货币政策影响股票市场的理论基础,在传导系统时变框架下,建立了货币政策传导股票市场的时变VAR系统模型。TVP-SV-VAR模型包含货币量、利率、股价、股市成交量和股市收益率共5个变量,模型的Bayes估计方法与后验分布的Monte Carlo模拟可实现参数的时变特征;Johanson协整检验结果表明货币政策变量与股票市场变量存在长期均衡关系;非线性BDS检验、非线性Granger因果关系检验发现滞后1-4阶,货币政策在很大程度上是股市变量的非线性Granger原因;通过对模型进行50000次MCMC抽样模拟,结果表明时变参数VAR系统模型可以很好的刻画传导特征;通过分析各变量随机波动率的时变关系和变量间影响的时变关系发现,货币量与利率以及股价与股市成交量的随机波动率的时变特征具有协同性,同时发现利率市场化改革使得利率对股市的传导渠道在2013年以后变得通畅,从而对货币量的传导产生了替代效应;在分析货币政策对股票市场的时变脉冲响应时,利用等间隔脉冲响应函数和时点脉冲响应函数分别进行分析,通过研究发现我国的货币政策在短期内具有真实效应,而缺乏长期性影响,说明我国货币政策对股票市场的影响不具有持续性;对“货币政策-股票市场”随机动态均衡系统的结构性突变现象进行检验,通过Bai-Perron系统内生多重结构突变检验发现系统传导过程中存在两个结构突变点,结合两个时点的股市政策改革信息,发现股改在改善股市量价关系方面起到显著作用,而融资融券改善了货币政策对股市的作用机制,但恶化了股市的量价关系。再次,本文考虑到股票市场存在膨胀期、平稳期和低迷期三种市场状态,进一步研究系统三区制下货币政策对股市稳定性的影响。选取股价、股市波动率和股市系统流动性指标描述股票市场的稳定性,并验证了我国股市存在较强的系统流动性;把Markov区制转换模型和向量自回归模型相结合,最终形成了Markov向量自回归三区制系统转换模型,研究系统不同区制下货币政策对股市稳定性的影响;MSIH(3)-VAR(2)估计结果表明,我国股市长时期处于平稳期,但不稳定性具有显著的内在周期性;通过计算系统不同区制无条件持续概率、换概率和区制转换时货币政策的累积变动影响,分析导致我国股市不稳定的货币政策原因;利用系统不同区制下累计脉冲响应函数分析不同状态下股市稳定性受货币政策冲击的动态响应机制,进而发现货币政策的变动在对股价产生冲击同时,还会对股市波动率具有较小的持续冲击,对股市系统流动性具有短期的剧烈冲击;对系统各变量进行60期的动态预测和累计预测,预测结果发现未来5年内,股价会有一定的周期性波动,但不会是剧烈波动,同时预测了系统不同状态下的区制转换概率。最后,研究了货币政策如何通过股票市场传导实体经济这一问题。建立“货币政策-股票市场-物价产出”系统模型,由于三个子系统的影响关系错综复杂,为准确刻画股票市场子系统在传导过程中的渠道效应,设定非线性门限逻辑平滑转移系统模型,分别设置货币政策和股票市场作为转移子系统,分析转移子系统在平滑转移的过程中,对其他两个子系统作用关系的影响;在对门限逻辑平滑转移系统模型转移函数选择和传导系统的非线性检验的基础上,采用二维网格优化搜索方法模拟传导过程,估计转移函数中的速度参数γ和门限参数c,分别计算转移函数处于门限值以上和门限值以下的系统方程;通过广义脉冲响应函数(GRIF)分析货币政策转移过程中股市对实体经济的不同影响,和股市在不同状态下货币政策对实体经济的影响,验证货币政策在这一传导过程中的非对称效应,证实了我国股市具有较好的通胀效应,财富效应和系统流动性效应的同时,发现股市具有相对高的成熟度,对货币具有较好的配置能力,同时得出股票市场承担起了其对国民经济发展的“晴雨表”功能,政策当局应该在制定货币政策的过程中充分考虑股票市场等结论。