【摘 要】
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在经济全球化的背景下,一个经济实力较强的国家在对其货币政策进行调整时不仅会直接影响其国内的资本市场,而且还会通过信号渠道、资产组合平衡渠道等各种传导路径对其以外的世界上其他国家产生经济溢出效应。美国作为世界上经济体量排名第一的国家,其对货币政策做出的调整不可避免的会对他国国内经济金融体系产生冲击。中国作为世界上第二大经济体,不仅是持有美元储备最多的国家,也是目前与美国进行贸易往来中顺差值最大的国家
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在经济全球化的背景下,一个经济实力较强的国家在对其货币政策进行调整时不仅会直接影响其国内的资本市场,而且还会通过信号渠道、资产组合平衡渠道等各种传导路径对其以外的世界上其他国家产生经济溢出效应。美国作为世界上经济体量排名第一的国家,其对货币政策做出的调整不可避免的会对他国国内经济金融体系产生冲击。中国作为世界上第二大经济体,不仅是持有美元储备最多的国家,也是目前与美国进行贸易往来中顺差值最大的国家。中国的金融体系和经济发展水平势必受到美国货币政策的冲击。这也是本文研究中国股票市场受到美国货币政策出效应影响的研究意义所在。在理论部分首先介绍了美国目前调控货币政策的使用2种主要工具,进而在介绍目前国际主流认可的MFD模型和新宏观经济学模型两个经典模型的基础上,具体探讨了包括信号渠道和资产组合渠道在内的国际货币政策溢出效应的传导路径。实证部分通过构建VAR模型来分析美国货币政策对我国股票市场上各股票指数收益率的溢出效应,同时引入货币供应量同比增长率、工业增加值同比增长率、中美汇率的对数收益率、财政支出的月度同比增长率4个宏观经济指标作为解释变量。通过平稳性检验确定模型中各变量的数据整体平稳,整体滞后阶数的选择均为2,且模型中的变量均为内生变量,不存在变量外生性的问题。通过脉冲响应的结果来看,核心解释变量美联储联邦基金利率和模型中的其他解释变量与我国各股指收益率之间均存在相关关系,且美联储联邦基金利率对各股指收益率的效应大小在1.0左右。最后,根据方差分解的结果表明,美联储联邦基金利率作为核心解释变量,在各解释变量中对股票市场上各股指收益率扰动影响的贡献率最大,在第8期后普遍稳定在20%以上。美国货币政策的调整不仅会影响我国整体股票市场,还会对处于不同产业链的各上市公司产生冲击。最后提出建议,认为可以从货币当局应注重加强货币政策的国际协调、加强预期管理,提高货币政策有效性、投资者要注意对美联储货币政策风险进行管理和定价等三个方面来减少美国货币政策对于我国股票市场的影响。
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