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创新,是经济发展的不竭动力。一个企业要想在竞争越来越激烈的市场上获取核心竞争力离不开创新,一个国家的经济要想可持续发展同样也离不开创新,创新能力的高低越来越成为企业与企业之间、国与国之间相互较量的制高点。而我国为逐步开放资本市场引入的QFⅡ,即合格的境外机构投资者,同国内机构投资者相比,他们大都来自较为发达的国家或地区,具有先进的投资理念以及丰富的投资经验。我们不禁想问,QFⅡ制度的引入将如何影响企业技术创新?影响路径如何?从理论上搞清楚这些问题,对于我国继续引进外资和提高企业创新能力有着重要的意义。
本文通过对关于机构投资者、企业创新、公司治理、QFⅡ制度等国内外研究成果进行文献评述的基础上,分析了QFⅡ持股对企业创新的影响机制,提出了3个假设,并选取2003年至2015年在我国沪深A股市场上的上市公司作为研究对象,采用固定效应回归模型,在控制了年份、行业的固定效应后,对合格境外机构投资者持股与企业创新的关系进行实证分析,并验证了其影响机制。
本文不仅运用了能够衡量创新投入的指标,即研发强度指标,而且又采用了能够衡量创新产出的指标,包括专利的申请数量以及发明专利的申请数量,以此来综合衡量企业的创新能力,从而能够更为有效的分析QFⅡ持股对企业创新的影响。本文通过理论分析和实证分析,得出以下三条结论:第一,QFⅡ持股有助于企业提升创新能力,并且在对被解释变量进行变量替换后,我们得出的结论仍然与基准回归估计一致,表明结果具有稳健性;第二,QFⅡ持股通过监督机制提升了公司治理水平,从而使国有控股公司相较于非国有控股公司而言,QFⅡ持股对其创新能力的影响更为显著;第三,QFⅡ持股也会通过激励机制影响企业创新,QFⅡ可以降低企业经理人的薪酬业绩敏感性,降低其短期的业绩压力,使其做出有益于公司长期发展的创新决策。
本文得出的结论,不仅能够有助于我们更好的理解QFⅡ对企业创新的作用机制,而且有助于理解资本市场的开放对于企业的促进作用,并且对于提升企业创新能力有以下启示:
第一,积极鼓励QFⅡ投资于我国证券市场,特别是创新密集型企业。这样的融合不仅对于企业技术创新会有积极的作用,同时也可以优化我国机构投资者的比例结构;第二,完善公司治理结构,促进股东结构多元化。合格的境外机构投资者有助于促进中国股市的投资者结构更加多元化,这会有助于提升公司的治理水平,促进企业技术创新能力的提高;第三,要加强QFⅡ参与公司治理的热情,加强对经理人的激励和约束。QFⅡ影响企业技术创新的一个路径是激励机制,通过降低其短期压力,从而可以促使经理人作出有利于公司创新的决策。
本文通过对关于机构投资者、企业创新、公司治理、QFⅡ制度等国内外研究成果进行文献评述的基础上,分析了QFⅡ持股对企业创新的影响机制,提出了3个假设,并选取2003年至2015年在我国沪深A股市场上的上市公司作为研究对象,采用固定效应回归模型,在控制了年份、行业的固定效应后,对合格境外机构投资者持股与企业创新的关系进行实证分析,并验证了其影响机制。
本文不仅运用了能够衡量创新投入的指标,即研发强度指标,而且又采用了能够衡量创新产出的指标,包括专利的申请数量以及发明专利的申请数量,以此来综合衡量企业的创新能力,从而能够更为有效的分析QFⅡ持股对企业创新的影响。本文通过理论分析和实证分析,得出以下三条结论:第一,QFⅡ持股有助于企业提升创新能力,并且在对被解释变量进行变量替换后,我们得出的结论仍然与基准回归估计一致,表明结果具有稳健性;第二,QFⅡ持股通过监督机制提升了公司治理水平,从而使国有控股公司相较于非国有控股公司而言,QFⅡ持股对其创新能力的影响更为显著;第三,QFⅡ持股也会通过激励机制影响企业创新,QFⅡ可以降低企业经理人的薪酬业绩敏感性,降低其短期的业绩压力,使其做出有益于公司长期发展的创新决策。
本文得出的结论,不仅能够有助于我们更好的理解QFⅡ对企业创新的作用机制,而且有助于理解资本市场的开放对于企业的促进作用,并且对于提升企业创新能力有以下启示:
第一,积极鼓励QFⅡ投资于我国证券市场,特别是创新密集型企业。这样的融合不仅对于企业技术创新会有积极的作用,同时也可以优化我国机构投资者的比例结构;第二,完善公司治理结构,促进股东结构多元化。合格的境外机构投资者有助于促进中国股市的投资者结构更加多元化,这会有助于提升公司的治理水平,促进企业技术创新能力的提高;第三,要加强QFⅡ参与公司治理的热情,加强对经理人的激励和约束。QFⅡ影响企业技术创新的一个路径是激励机制,通过降低其短期压力,从而可以促使经理人作出有利于公司创新的决策。