在过去的几十年中,我国顺利地从计划经济过渡到了社会主义市场经济模式,取得了举世瞩目的成就。然而,在飞速发展的同时,我国依然存在着落后的法制环境、缺失的产权保护机制等诸多方面的问题,并影响了资本市场的运行效率。为了弥补我国在产权保护机制方面的不足,我国上市公司普遍设立了大股东,即控股股东。但是,在股权高度集中的公司,大股东也具有采取机会主义行为的可能性,即大股东出于牟取私利的目的,也可能做出侵占中小股东利益、掏空上市公司的行为。而且,由于大股东权力集中的现象十分常见,这使得大股东具有更加强烈的动机来掏空上市公司。近年来,大股东出于个人私利掏空上市公司的丑闻屡见不鲜,这些上市公司掏空事件的曝光也不断提醒着资本市场,要严加防范大股东向上市公司实施掏空行为,以维护资本市场的有效运行。时至今日,众多学者已对影响大股东掏空的因素进行了深入研究,并获得了丰富的成果。虽然研究思路各异,但也存在着普遍认同的观点,即大股东需要一定条件才能向上市公司实施掏空行为。对于大股东而言,他们的一举一动受到来自于多方面的监督,其机会主义行为的曝光也将为其带来严厉的惩罚。因此,在现实生活中,大股东往往需要在信息不对称程度较高即外界无法对其实施有效监控的情况下,才具有通过掏空牟取私利的动机。大量研究也基于信息不对称这一角度发现了许多影响大股东掏空的重要因素。然而,作为上市公司普遍面临的问题,由环境不确定性带来的信息不对称却尚未得到现有研究的足够关注。当上市公司面临着较高的环境不确定性时,上市公司与外界的信息不对称程度也随之增加,导致大股东可以隐蔽地采取机会主义行为。那么,在环境不确定性较高的情况下,大股东是否会选择趁火打劫,并更加猖獗地向上市公司实施掏空行为?另一方面,作为资本市场的重要“稳定器”,机构投资者在监管上市公司、提高上市公司的治理水平等方面发挥的作用已得到学术界与实务界的广泛认可,那么,当上市公司面临着较高的环境不确定性时,机构投资者是否依旧能够有效发挥其监管作用,对大股东的机会主义行为进行约束,并抑制大股东的侵占行为?这些问题均有待学术界的客观解答。有鉴于此,本文以我国2005年至2016年A股非金融行业上市公司为样本,通过规范分析与实证检验相结合的方法分析了环境不确定性、机构投资者持股与大股东掏空之间的相关性,主要分析两个问题:(1)环境不确定性如何影响大股东的掏空行为?(2)机构投资者在环境不确定性影响大股东掏空的过程中发挥了什么作用?在此基础上进一步考察:(1)环境不确定性对大股东掏空的影响是否会因所有权性质的不同而产生不同效果?(2)两职合一如何影响环境不确定性与大股东掏空之间的联系?本文首先对现有研究的内容与观点进行归纳与总结,以期更加清晰地了研究现状;其次,在结合相关基础理论与研究成果上,对研究所涉及的问题进行逻辑分析,并提出相应的假设,即环境不确定性与大股东掏空正相关以及机构投资者持股对上述关系的抑制作用;再次,参考现有研究构建出数学模型,并利用搜集到的数据对研究假设进行实证检验;最后,根据理论分析与实证检验的结果得出研究结论与启示。通过理论分析与实证检验,本文发现,随着环境不确定性的增加,大股东的掏空程度越高;机构投资者持股比例越高,环境不确定性对大股东掏空的加剧作用越弱。进一步地,相较于民营上市公司,环境不确定性对大股东掏空的影响在国有上市公司中更加明显;两职合一负向影响环境不确定性与大股东掏空之间的联系。以上研究结果表明,当上市公司面临着较高的环境不确定性时,由于信息不对称程度的增加,大股东侵占行为被发现的概率会更低,因而增加了大股东对上市公司的掏空程度。但是,机构投资者可以利用其专业知识与投资经验对上市公司实施有效监督,从而缓解环境不确定性造成的信息不对称,并抑制大股东的掏空行为,即机构投资者持股比例越高,环境不确定性与大股东掏空之间的正相关关系越弱。结合进一步分析所获取的经验证据,本文的研究成果或可为相关部门加强对上市公司大股东的监管、健全相关法律制度以及推进机构投资者发展提供有益借鉴。