自20世纪70年代以来,随着行为金融学的发展,逐渐形成了基于异质信念的行为金融理论。近年来,中国股市的暴涨暴跌表明投资者普遍存在非理性,投资者异质信念是中国资本市场的重要特征。信息是投资者形成价值判断的重要依据,在不断更新的信息冲击下,投资者也不断更新预期和修正信念,从而导致股价产生波动。财务报告作为重要的信息载体,是投资者了解上市公司的重要媒介,其包含的盈余信息具有决策有用性,是投资者重要的决策依据。学术界关注的焦点是盈余公告期间的投资者异质信念与股票价格及收益的关系,但少有文献研究盈余公告的信息质量对投资者异质信念的影响。本文利用中国A股上市公司2006-2017年的数据,以年度财务报告实际披露日为事件基准日,计算0至3天的平均超额换手率作为投资者异质信念的代理指标,研究盈余管理对投资者异质信念的影响。研究结果表明:应计盈余管理和真实盈余管理均会提高投资者异质信念,且延长窗口期的研究结论不变。鉴于两种盈余管理行为存在替代效应,构建综合盈余管理指标的研究结论不变。进一步研究发现,只有正向的应计盈余管理和真实盈余管理才会提高投资者异质信念;只有较高程度的应计盈余管理和真实盈余管理才会加剧投资者异质信念;针对盈余管理的这一经济后果,本文进一步研究了其治理机制,研究结果表明:分析师有利于缓解应计盈余管理对投资者异质信念的影响,但不能缓解真实盈余管理对投资者异质信念的影响。本文的研究结论进一步支持了改善盈余质量的重要性,同时有助于全面认识和评价分析师的治理作用。