2007-2009年金融危机之后,金融系统性风险问题已经成为学术界关注的焦点。随着金融衍生品市场的快速发展和全球金融一体化的加深,金融系统中各机构间的联系越来越紧密,在这种趋势下,如果一家金融机构发生损失甚至破产,导致资金的流动性水平下降,那么与之关联的其他金融机构也会受到严重的影响,这样会使金融系统的稳定性大大降低,从而导致系统性风险的发生。金融机构间的关联是金融系统性风险形成和演化的基础,由于股票市场的相关数据容易获取且时效性强,能够较全面地反映金融机构间的市场关联性,所以越来越多的学者通过搜集市场数据,并利用网络化建模的方式来研究金融系统性风险问题。具体的,以金融机构为节点,金融机构间的市场数据关联为连边构建金融关联网络,其中股票信息溢出（包含收益溢出和波动溢出）关联是重要的关联渠道。事实上,金融机构在信息溢出网络中的位置及结构特征刻画了其系统关联性,而系统关联性会影响机构的风险传染及系统重要性,进而影响金融机构股票收益的波动;金融机构股票收益的波动又会通过影响金融机构的市场关联渠道,改变其系统关联性。因此有必要研究金融机构的系统关联性与机构股票收益波动间的内在关系。本文首先介绍了当前的研究背景和意义,整理了与信息溢出效应、金融关联网络和金融系统性风险度量方法相关的文献;其次介绍了与论文主题相关的基础理论和研究方法;然后分别基于向量自回归模型和GARCH-BEKK模型构建金融机构间（包括银行、证券、保险和信托公司）的收益溢出网络和波动溢出网络,利用网络关联拓扑结构指标衡量金融机构的系统关联性,挖掘由机构关联信息所蕴含的金融行业间的关联规律;最后基于面板向量自回归模型,进一步研究金融机构系统关联性与其股票收益波动之间的动态相互关系。研究发现,银行业内部金融机构间的收益溢出和波动溢出水平均比较稳定;绝大多数时期,银行业内部机构间的收益溢出水平比较稳定,其它三个行业内部机构间的收益溢出水平较不稳定,且均与银行业联系紧密,银行业和证券业金融机构在波动溢出网络中表现为独立的关联“社团”。从受到外部溢出影响方面看,在收益溢出网络,信托业的平均系统关联和平均跨行业关联最强,在波动溢出网络,证券业的平均系统关联最强,信托业的平均跨行业关联最强;从对外溢出影响方面看,在收益溢出网络,银行业的平均系统关联最强,保险业的平均跨行业关联最强,在波动溢出网络,各行业的平均系统关联强弱差异不大、保险业的平均跨行业关联最强;从网络总体“嵌入”程度看,无论是收益溢出网络还是波动溢出网络,信托业的平均系统关联及跨行业关联均最强,其网络“嵌入”程度最深。两个网络滞后一期的金融机构系统关联性均对其股票收益波动有显著的负向影响,在收益溢出网络中,金融机构系统关联性的变化对其股票收益波动的变化比较敏感;在波动溢出网络中,金融机构股票收益波动的变化对系统关联性的变化比较敏感。也就是说当金融机构股票收益发生较大波动时,收益溢出网络的关联性会受到很大的负面冲击,这会影响机构的风险传染及系统重要性,进而影响波动溢出网络的系统关联性,导致其股票收益会发生更大的波动。研究结论对于金融机构系统重要性（关联性）的识别及金融系统性风险的管理、对于投资者的股票投资风险管理具有一定的指导意义。