自从2001年9月我国成立第一支开放式基金,经过多年快速发展,截止到2017年末开放式基金的数量迅速增长到4000多支,资产总净值也突破10万亿元;同时开放式基金在整个基金市场中占有绝大多数的份额,因此将开放式基金作为样本来研究基金市场具有一定的合理性。国内外学者对投资者情绪的研究则始于基金折价现象,并通过基金折价来证明投资者情绪的存在性。不难发现,基金投资者申购、赎回所引起的基金流量变动会影响基金经理对投资组合的调整,而由于基金是证券市场的重要机构投资者,所以基金投资者情绪的变动很可能对证券市场产生影响。本文正是基于基金流量的变动来构建投资者情绪,研究投资者情绪偏差对基金重仓股收益及股价泡沫的影响。首先,根据实际基金流量与虚拟流量的偏差计算出基金的投资者情绪,然后在此基础上按照基金重仓股价值在基金净值中的比重计算出基金重仓股的投资者情绪偏差。其次,为提高研究的可靠性和稳健性,分别用多种度量方法来计算基金重仓股收益及重仓股股价泡沫。进而,研究投资者情绪偏差及不同情绪状态对股票收益的影响,并进一步研究投资者情绪偏差对股价泡沫及其持续性的影响。最后通过实证分析得出以下结论:（1）基于短期基金流量的前期投资者情绪偏差与当期重仓股收益变动存在显著负相关关系。（2）基于短期流量的乐观投资者情绪与重仓股收益存在负相关关系,而悲观情绪与重仓股收益存在正相关关系,即我国的基金投资中存在着“愚钱效应”。（3）投资者情绪偏差越大,重仓股价格向下偏离其内在价值的负向泡沫越大,即投资者情绪是影响资产泡沫的重要因素。本文选择基于基金流量来构建投资者情绪偏差指标,区别于其他研究者通过直接选择经济变量作为投资者情绪的替代变量,研究了基金投资者情绪偏差与基金重仓股收益和股价泡沫的关系。通过研究发现了基金的投资者情绪偏差会通过基金投资行为,间接对重仓股收益产生影响,并对其价格偏离内在价值的股价泡沫产生推动作用。本文从情绪在基金投资中存在传染性的角度,研究了基金投资者的非理性在金融市场中产生的连锁反应。这对于认识金融市场中情绪传染的存在性与传染路径具有一定的理论意义,同时也为基金投资者制定投资决策及监管机构制定相关政策提供了实证证据。