薪酬机制作为解决股东与高管之间代理问题的重要手段,在激励高管为提升企业绩效而努力工作方面发挥了重要的作用。但是近些年我国上市公司高管薪酬种种不合理的现象引起了社会的高度关注,频繁曝出的高管天价薪酬并非薪酬激励有效实施的结果,是什么制约了高管薪酬激励的效用以及如何建立有效的薪酬机制成为目前高管薪酬研究中急需解决的重要问题。尽管业绩型薪酬制度在中国上市公司已经逐步建立,高管薪酬与企业业绩之间的关联性也在逐年增强,但这并不意味着上市公司高管薪酬与企业业绩同幅度变化,已有许多学者发现高管薪酬在业绩增加情况下的边际增加量要显著大于业绩下降情况下的边际减少量,这种薪酬业绩敏感性变动的非对称性被定义为薪酬粘性。虽然目前高管薪酬粘性的存在性已经得到了验证,但对于薪酬粘性的性质以及它在公司治理中究竟发挥了什么作用,学者们还没有统一的结论。风险承担作为企业的投融资决策行为,反映了企业为了追求高收益的投资机会而承担风险的意愿。由于委托代理问题的存在,企业风险承担在一定程度上体现了高管的投资决策偏好。已有大量学者从外部制度环境、薪酬激励以及高管个人特征的角度为风险承担影响因素提供了广泛证据。但鲜有文献直接将高管薪酬粘性与企业风险承担结合起来进行研究。因此,本文将拓展研究视野,探讨高管薪酬粘性究竟是作为代理问题下的产物,导致高管的投资决策可能会偏离股东的预期,还是作为一种宽容失败的激励机制,进而缓解高管过分保守的投资行为。为了探究高管薪酬粘性对企业风险承担水平的影响,本文以2007-2013年沪深两市上市公司为研究样本,从委托代理理论、信息不对称理论、最优契约理论以及私人成本与私人收益理论出发,建立多元回归模型检验了高管薪酬粘性与企业风险承担之间的关系。同时探讨了不同程度的环境不确定性下,高管薪酬粘性对企业风险承担的影响是否不同。另外,要想发挥出高管薪酬契约的作用,企业相关的治理机制不可或缺。因此,在进一步研究中,本文从内部激励视角、内部监督视角以及外部治理视角出发,分别研究在高管持股水平、董事会独立性程度以及不同机构投资者影响下高管薪酬粘性与企业风险承担之间的关系。本文的实证研究结果表明:(1)高管薪酬粘性越高,企业风险承担水平越低。可能的原因是高管薪酬粘性作为代理问题下的产物,削弱了薪酬机制的激励和约束作用,那么高管追求货币薪酬的动机就会越小,反而更倾向于追求良好的声誉以及美好的工作前途。因此,为了避免高风险项目投资失败对个人声誉、职业前途和工作形象造成的恶劣影响,高管会在投资决策上更加谨慎。(2)环境不确定性越高,高管薪酬粘性对企业风险承担水平的负向作用越显著。(3)进一步研究发现,股权激励强化了高管薪酬粘性与企业风险承担之间的负向关系,董事会独立性以及稳定型机构投资者均可以缓解高管薪酬粘性与企业风险承担之间的负向关系。文章的研究贡献和意义在于:本文从高管薪酬粘性经济后果的角度出发,探究高管薪酬粘性对企业风险承担的影响,拓展了薪酬粘性研究的视角和深度,有利于企业了解并重视薪酬粘性现象,对企业设计高管薪酬契约有一定指导作用。在此基础上,探究在高管持股水平、董事会独立性以及机构投资者影响下高管薪酬粘性与企业风险承担之间的关系,对企业完善治理机制,降低代理成本,发挥出薪酬机制激励和约束作用提供一定借鉴及参考价值。